近一段时间，煤炭、有色钢铁等顺周期行业表现突出，引发市场关注。业内人士指出，行业估值优势以及经济复苏过程中业绩的改善，是支撑顺周期行情的主要因素。往前看，伴随经济复苏进程，这类行业仍将持续受益。但从中长期来看，新兴产业业绩更占优的趋势还远未结束。

　　资源股助推沪指重返3400点

　　11月23日，A股单边上行，沪指时隔近三个月重回3400点。上证指数收盘上涨1.09%，报3414.49点；深证成指涨0.74%，报13955.28点，盘中站上14000点；创业板指涨0.72%，报2686.36点，盘中站上2700点。两市成交额接近万亿元，北向资金合计净买入超100亿元。行业板块方面，资源股全面爆发，有色金属、煤炭行业多只个股涨停。

　　Wind统计数据显示，按照申万二级行业分类（下同），截至11月23日的10个交易日中，采掘、有色金属、钢铁、化工和银行指数分别上涨了9.31%、7.82%、6.22%、5.23%和4.76%，位居所有行业涨幅前五。相比之下，前期积累了较大涨幅或估值较高的行业，包括电子、计算机和生物医药，则分别累计下跌了6.15%、4.86%和4.69%，位居行业跌幅前列。整个市场的风格表现出较为显著地偏向于顺周期板块。

　　业内人士指出，需求的增长叠加估值优势，是近期周期类行业表现强势的主要原因。川财证券研究所所长、首席经济学家陈雳对《经济参考报》记者表示，类似煤炭、钢铁等低估值、顺周期板块，业绩优良同时今年以来涨幅较小，近期大宗商品价格普遍出现上涨，对利润形成提振作用。同时临近年底，资金风险偏好降低，低估值板块有望受益。以煤炭为例，这类低估值板块今年以来涨幅较小，同时三季度以来业绩明显改善，近期受供暖补库存影响，整体需求量较大。

　　Wind统计数据显示，从估值水平来看，目前上证A股和深证A股的市盈率分别为17.10倍和47.37倍（整体法计算），而周期类行业中，煤炭行业市盈率为11.85倍，石油化工行业市盈率为16.19倍，钢铁行业为14.77倍，运输设备行业为18.19倍，航运行业为14.29倍，整体估值水平相对较低。相比之下，半导体市盈率达到104.61倍，通信设备则达到了210.77倍。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙则对记者表示，临近年底，一些投资者开始布局2021年市场行情，业绩优良的蓝筹股无疑是资金配置的重点。今年前10个月市场主要关注的是消费板块，四季度一些其他的低估值板块、周期性板块也受到资金关注，出现了较好的表现。一些偏好低估值的投资者可能会配置低估值板块，博弈反弹机会，偏好长期业绩增长和品牌价值的投资者将选择消费股来进行配置，这都将会推高市场的重心实现突破。

　　业绩改善主导行业轮动

　　除了估值因素外，二季度以来黄金赌城娱乐经济的持续复苏以及在此基础上行业业绩的改善，是推动近期顺周期行业走强的重要因素。国家统计局数据显示，10月国民经济运行延续稳定恢复态势，全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，全国服务业生产指数同比增长7.4%，社会消费品零售总额达38576亿元，同比增长4.3%；1至10月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，比1至9月加快1.0个百分点。

　　中金公司研究指出，业绩增长主导A股行业轮动。今年以来，高营收增长和高净利润增长的个股大幅跑赢市场，对应到行业维度，新经济板块在一季度和二季度的业绩增速大幅领先于老经济板块，也使得新经济板块的个股表现优异，但在三季度老经济板块的单季利润增速出现反超，石油石化、汽车、港口航运等行业业绩增长靠前，这也是周期股近期表现强势的主要原因之一。往后看，新经济消化估值压力后仍有配置价值，而老经济板块则在经济复苏进程中继续受益。

　　Wind统计数据显示，在煤炭行业，受益于煤价修复，行业上市公司第三季度实现净利润261亿元，环比增长16.9%；在钢铁行业，受到毛利改善以及产销规模扩张的影响，15家普钢企业三季度实现归母净利润同比增长60%，环比增长29%；在化工行业，受到下游需求复苏的提振，全行业三季度收入环比增长4.06%，归母净利润环比增长54.56%；在有色行业，第三季度行业上市公司整体归母净利为137.22亿元，同比增长45.08%，环比增长43.62%。陈雳指出，总体来看，钢铁、有色、煤炭今年的盈利状况还是非常不错的，四季度行情应该有一定的持续性。

　　天风证券同样指出，从今年第三季度开始，创业板业绩优势不再，市场风格从7月开始更加偏向以传统经济为代表的沪深300，向前看，沪深300到明年一季度可能出现明显的阶段性占优，这是支撑顺周期风格还能继续领先一个季度左右时间的重要因素。但从中长期看，新兴产业业绩更占优的趋势还远未结束。