□ 本报记者 刘 旭

　　2025年的可可市场注定是扭曲乃至撕裂的。先看年初纽约可可期货价格，1月9日仍坚守10978美元/吨高位，而与此形成鲜明对照的是，2024年年初的价格只有4826美元。就在日前，国际可可组织（ICCO）发出行业供应过剩预警：2024/25年度全球可可供过于求14.2万吨，随即可可期货价格应声而落，出现大幅跳水，3月4日纽约可可期货价格跌幅近11%，至每吨8145美元。从狂欢到阵痛，近一段时期以来被誉为“巧克力黄金”的可可市场经历了剧烈的风格切换，每每令人百般琢磨。

　　深层博弈

　　全球范围可可价格的剧烈波动折射出市场的深层博弈。一方面，西非主产区科特迪瓦、加纳的天气条件改善推动产量回升，叠加拉美、亚洲新种植区产能释放，初步形成供应宽松格局。其实，今年2月世界银行旗下的发展经济学前景小组就给出预测，2024/25年度全球可可供应状况将有所改善，尤其是在科特迪瓦，该国主要可可产区的有利天气可能会使可可产量提升17%。随着更多可可供应进入市场，该机构预计2025年可可价格下跌约13%，并在2026年进一步下跌2%。另一方面，可可价格攀高时部分企业的囤货行为与投机者的炒作，给本已紧张的供应端“火上浇油”，使得伦敦和纽约两大商品交易所的可可库存不断降低，而当期货市场投机资本在高位套现离场之时，价格自然大幅回调。

　　价格的回落也是市场自我调节的结果，过高的价格刺激了可可种植户扩大生产规模，新的可可供应不断涌入市场。不过，新种植的可可树需4年才能成熟，短期产能释放有限；加之此前供应缺口累积过大，当前的供应增长或许仍不足以完全填补库存短缺，市场还需一段时间来恢复元气。同时，高昂的可可价格也令不少下游企业和消费者望而却步，在一定程度上抑制了市场需求，价格回落正是因应市场调整的结果。

　　冲击难止

　　对于下游产业而言，可可价格的剧烈波动犹如双刃剑。过去的一年，许多企业凭借产品提价实现营收增长，但代价是需求端的萎缩。好时公布的年度财报显示，2024年全年，好时的销售额增长放缓，但盈利能力良好；巧克力业务方面，2024年在其主要市场美国，由于日常巧克力产品份额下降，糖果、薄荷糖和口香糖业务的市场份额下降了18个基点。亿滋国际的年度财报显示，2024年亿滋国际的价格总体上涨了5.3%，销量下滑了1%；亿滋国际预计，可可价格将导致其2025年调整后每股收益下降约10%。

　　虽然大型品牌商多能适应和吸收这些成本，但这对小型品牌更大可能意味着灾难性后果。中小企业缺乏对冲工具，如澳大利亚，2024年就有许多巧克力生产商濒临倒闭。

　　进入2025年，下游产业的厂商普遍面临更严峻的抉择：若维持高价，可能加速消费者转向低价替代品；若转而降价促销，则需承受原料成本与期货套保失效的双重压力。可可市场价格的巨震促使下游企业开始重新审视供应链。基于此，企业开始多元化采购，减少对西非单一产区的依赖；另外，企业积极探索可可的替代品。生产商这边，也在积极加强与供应商的合作，以期建立长期稳定的供应关系，进一步优化库存管理。

　　展望2025年，全球可可市场在供应过剩的背景下正逐步走向新的平衡：价格的理性回归、供应的稳步增加，为下游市场带来了调整与发展的机遇。但是既有的多重挑战依然存在，如天气变化对可可产量的潜在威胁、市场投机行为可能引发的价格波动等。恰如一位业内分析师所言，“当前的价格回调只是中场休息，而非终局。”未来，可可市场将在过剩预期与隐性短缺的拉锯中反复震荡，而下游行业也需在价格振荡中努力寻找到成本控制与消费体验间新的平衡点。