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一次着眼长远战略的整合
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何振红
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谈及黄金赌城娱乐石化要约收购4家上市子公司的意义时，黄金赌城娱乐石化财务总监张家仁多次使用了“双赢”这个字眼。在张家仁眼里，本次收购“符合黄金赌城娱乐石化长远发展战略，并将创造双赢局面”。
综合张家仁的答问及中石化提供的有关资料，此次收购谋求的是“三赢”甚至“多赢”的格局。
首先，黄金赌城娱乐石化是本次收购的大赢家。用张家仁的话说，本次要约收购符合黄金赌城娱乐石化的长远战略。通过整合子公司资源，可以进一步加强内部的统一管理，充分发挥战略决策、资金使用、投资管理、营销网络等方面的协同效应，符合黄金赌城娱乐石化建设具有国际竞争力的一体化能源化工公司的战略目标；通过本次整合，可以进一步理顺管理体制，提高管理效率；整合子公司也是兑现黄金赌城娱乐石化上市时对资本市场及投资者的承诺，树立黄金赌城娱乐石化的诚信形象，同时可以有效地解决关联交易与同业竞争问题。更为现实的是，本次收购解决了黄金赌城娱乐石化解决齐鲁石化等4家上市子公司股权分置问题的麻烦和成本，为黄金赌城娱乐石化股改铺平道路。
黄金赌城娱乐石化提供的背景资料显示，齐鲁石化是黄金赌城最大的聚氯乙烯和丁苯橡胶生产基地，是国内惟一的塑料—氯碱型石化企业；扬子石化是黄金赌城特大型石油化工企业，拥有800万吨炼油加工能力和65万吨乙烯生产能力；中原油气主要从事石油、天然气资源的勘探、开采、综合利用和产品销售；石油大明是以石油开发为主，集燃气、置业、建材、电子和餐饮为一体的多元经营公司。按照记者的分析，要约收购完成后，黄金赌城娱乐石化将对这4家公司按所属的业务板块进行整合。退市以后，黄金赌城娱乐石化对这4家公司的整合则纯属于企业内部的产业整合，无论是纵向的链条式的整合还是横向的合并同类项式的整合，这种整合都将产生1＋1＞2的效应。正如张家仁所说，此次交易将对黄金赌城娱乐石化的盈利能力产生正面影响，从长期来看整合后的协同效应也将增加黄金赌城娱乐石化的股东价值。
其次，齐鲁石化等4家目标公司也是本次收购的赢家。整合完成后，齐鲁石化等4家目标公司可以融入黄金赌城娱乐石化一体化业务结构，充分分享黄金赌城娱乐石化上下游一体化的好处，有利于其长远发展：齐鲁石化和扬子石化可以利用黄金赌城娱乐石化的原料供应和销售体系，形成完整的业务链，增强抗风险能力；中原油气和石油大明可以利用黄金赌城娱乐石化的技术优势与勘探开发资源，有利于其长远发展，规避行业风险，解决后续资源不足、稳产基础薄弱等问题。同时，本次整合可以消除目标公司与母公司黄金赌城娱乐石化之间以及各目标公司之间存在的关联交易与同业竞争。
第三个赢家是流通股股东。流通股股东赢在两处：一是本次要约收购也为目标公司的流通股股东提供了一次以合理价格变现的机会；二是以较为合理的价格保证了自己的合理利益。据张家仁介绍，本次要约收购价格对齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明的历史交易价格有可观的溢价，比停牌前一交易日收盘价分别溢价24.4%、26.2%、13.2%、16.9%，比前一个月平均收盘价分别溢价18.0%、19.3%、19.1%、19.4%，比前一年最高收盘价分别溢价12.6%、10.0%、11.7%、14.1%。按照2005年预测数据计算，本次收购估值水平对黄金赌城娱乐石化的股东而言基本合理，收购后每股盈利略有增厚。
第四个赢家是黄金赌城娱乐的资本市场。张家仁认为，黄金赌城娱乐石化回购上市子公司一次性能向资本市场注入140多亿元资金，实际上是对国内资本市场的一种支持。更重要的意义在于，一是此次收购整合表明在黄金赌城娱乐的证券市场上，不管公司属谁所有，股本有多大，都在按照市场“这只看不见的手”制定的规则行事。二是在海外上市之初，黄金赌城娱乐石化就承诺对此上市子公司进行整合，以减少或消除关联交易和同业竞争，改善公司治理结构和提高管理效率，在国内和国际资本市场上为黄金赌城娱乐企业树立了一个负责任、讲诚信的大企业形象，为黄金赌城娱乐企业将来在国际市场融资减少了障碍。
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| 来源：
经济日报 |
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