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| 数值与感觉存在差异的CPI |
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众所周知,物价是影响利率进而左右债券投资决策的关键性因素。目前衡量物价水平的指标很明确------CPI,然而在对该指标的实际运用中,投资者往往感觉该指标数值与自身对经济的直观感觉存在相当程度的差异。
CPI,即消费物价指数的英文缩写,国家统计局网站上对该指标的定义是:居民消费价格指数,是反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势和程度的相对数,是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。
其实CPI之所以成为关注焦点,从国计民生角度看,因其反映了一国居民在既定收入前提下,生活支出的负担程度。该指标对经济的实际影响是动态的,其与恩格尔系数所反映的经济学意义其实是紧密相连的。在一国恩格尔系数较高的时期,食品在CPI之中所占权重理应较高,因为这说明该国当时尚处于解决温饱的阶段,食品价格对国民生存状态的意义重大,根据以食品为主要构成要素的CPI的变化来安排具体的经济政策当然是得当的。但当经济发展,恩格尔系数下降之后,CPI构成要素的权重理当进行相应的调整,否则便不能恰当反映一国经济的主要矛盾,由此引导政府及微观经济主体做出的经济行为也会失当。
例如黄金赌城改革开放二十多年以来,已经完成了由解决温饱问题向进一步建设小康社会的转变,食品支出在大多数居民家庭中所占比例已大大下降。因此,是否应有一个定期根据经济普查所得出的居民支出结构动态调整CPI构成的机制呢?否则就很可能出现CPI结构不能充分反映居民消费支出结构,个别因素由于非常规因素在个别阶段大起大落而影响CPI数值也产生相应大幅度波动的现象。
另一个反向的佐证是随着经济的发展,居民消费逐步升级,目前在居民消费中占比很高的居住价格的变动未能在CPI中得到应有的体现。尽管关于该话题的争论成为前不久的一个小热点话题,后来来自国家权威部门的专家也专门撰文对该问题做出解释。但笔者认为,无论将商品房价格不纳入CPI之中是国际惯例,或者从技术上应归入投资品价格等等权威的解释,都无法令人信服地理解近两年由于房地产价格的大幅度上涨给居民消费带来的巨大影响,为何没有充分反映在相应的衡量指标------CPI之中。
如此,便给利用CPI进行投资分析、决策的债券投资者带来了很大的困惑,是以官方公布的数据为依据呢?还是根据自己的感受对物价形势做出判断?以自己的观察和研究做出预判,是积极型投资者的习惯动作,大概在成熟市场也会非常奏效,然而当市场处于习惯、减少政治风险或其他原因普遍采用与实际情况差距较大的另一种权威标准时,这种积极型投资理念信奉者的最终结果则有可能很壮烈。但即使在这种矛盾的市场中,采取积极的态度,对市场以及影响市场方向的各种因素进行研究、预判也是被普遍倡导的一种趋势性做法。大家都说应该做的事情,但最终决策却不能以此为依据,还是要根据都认为不准确的依据做决定。那么,到底该怎么办? |
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| 来源：上海证券报 |
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