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| 股市是祸因来源 短期融资券发行隐现包销难题 |
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新股发行拉开序幕、货币市场利率升势迅猛短期融资券发行隐现包销难题
短期融资券由于其较高的收益率和良好的流动性，在货币市场上一直是“皇帝女儿不愁嫁”，但今年以来短券的热度有所下降，尤其是最近一个月来需求不畅已经是不争的事实。有一位券商人士透露，最近发行的一期短期融资券还存在承销商对下属机构行政的情况。一度需求十分旺盛的短期融资券出现需求问题，市场人士分析，主要是股市火爆、新股发行再度开闸导致购券大户-货币基金大量抛售短券，分流了债市资金，并且市场利率随着央票的不断攀升也整体上行，压缩了短期融资券的利润空间。
利率优势日趋不明显
短期融资券在去年可谓大行其道，发行利率长期保持畅销状态，自去年5月27日第一只短期融资券五矿集团短券发行之后，1年期短期融资券收益率在2.9230%水平附近维持了半年左右，此后在央行收紧市场流动性带动货币市场利率回升的情况下，短期融资券利率也随之震荡上升，最近发行的中钢集团公司短期融资券参考收益率达到3.2418%，而此前发行的广东宜华木业短期融资券参考收益率甚至达到3.6807%的高位。
短融收益率不断高企固然有央行放宽短融发行限制的原因，允许民营企业发行短期融资券带来信用差距拉大，导致收益率差距凸现的因素，另一方面，也受到了不断推升的货币市场利率的影响水涨船高。不过，相比较货币市场利率的迅猛升势，短期融资券的利率优势日趋不明显，这在市场人士看来无疑遏制了短券的需求。
货币市场1年期央票发行利率最低达到1.3274%，在货币市场利率开始大幅度攀升的去年12月，1年期央票利率也达到1.8434%，而最近发行的1年期央票利率在上周升至2.3646%，相比去年12月升幅都在50个基点以上，目前还有进一步上升的趋势。除去资质比较特殊的民营企业之外，目前的多数短期融资券收益率位于3.24-3.48%的区间，短期融资券利率上升的幅度达不到货币市场利率同步升幅，让机构投资者购买短期融资券的兴趣大打折扣。
股市是祸因
股市日趋火热吸引了包括债券市场在内的资金进入也是不争的事实。市场目前开始明显感受到，货币基金遭遇强大赎回压力，个别货币市场基金赎回达到总额的30-40%，如此大的赎回压力导致对短期融资券的投资需求也相应受到遏制。在申银万国研究所陆文磊看来，随着中工国际的A股开始网下申购，A股融资在中止一年之后重新拉开了序幕。新股发行分流资金，货币基金遭遇强劲赎回，以及短期利率上升快，都成为目前短期融资券需求疲态渐显的主要原因。
在短券一级市场需求受到影响的同时，短期融资券二级市场成交量突然放大，被认为是货币市场基金减持的结果。上周四中工国际网下申购的第二天，短期融资券单日成交额由平日的数十亿元激增至128亿元。
不过在中信证券固定收益部的一位人士看来，影响短期融资券发行时需求的主要因素还是利率，他认为央票利率上升得太快，同时宏观方面，货币政策还有进一步趋紧的可能，利率和存款准备金率的上升都加剧了市场对未来货币市场利率上升的预期，同时短期融资券的吸引力也受到考验。(清溪) |
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| 来源：证券时报 |
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