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| 长债发行将拉动收益率上行 应将投资节奏推后 |
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周二，现券市场再次下跌，特别是中期和长期品种，在升息预期的影响下快速下跌。资金市场上，银行间七天回购利率较前一交易日也有3个bp的上升，且成交量放大了六成以上。价升量增的情况显示出，市场对于流动性的渴求正在加强。
周三将要发行十五年期国开行金融债券，本次发行量170亿元，大于国开行债发行量的平均水平，加上近期市场对于长期债券十分看淡，使得本次金融债的招标面临较大的压力。不少市场成员的预测报告都将估计中标利率在正常水平上调3-5bp。从市场的反应来看，对本期债券的定价权明显掌握在需求方手上，特别是长期债券的最终需求人，如寿险、养老基金等。如果再细分需求，则几大寿险公司很可能会集中其中的相当大部分筹码，从弱市发债的历史来看，这一期债券又会沉淀在部分大机构手中，又将成为一个交易非常清淡的品种。
由于市场上长期品种存量和交易量本来就比较少，此次招标很可能为近期的十年，特别是十五年以上品种进行重新定价。眼下十五年企业债券收益率在3.95%左右，如果此次中标的票面利率较市场利率要高，那么对于一级半市场的企业债券定价又会是一个冲击。由此，一二级市场定价的游戏又会重新开始：开始于金融债券的发行定价，在拉动长期品种收益率上行后，刺激企业债券一级半市场定价的上行，最后会将整个长期债券利率水平上升一个台阶。
如此看来，在弱市市场中发行的第十一期国开债将会是一个提升收益率曲线远端的启动器，也将是引发长债市场“火灾”的一根火柴，但是估计在外部需求没有实际性减弱和央行货币政策措施还没有再次出台的情况下，这把“火”也不会烧得很旺，因为长期收益率的上升是一个逐步的过程。从投资者的角度出发，短线交易类机构已经对长期品种进行回避，而长期投资类机构也应该将投资节奏推后。(东东) |
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| 来源：上海证券报 |
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