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| 债市资金遭遇釜底抽薪 投资性资金遇股市分流 |
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“很多债券交易员现在每天都在关心股票的涨跌”，一位商业银行债券交易员感叹，股市走好尤其是新股发行，不但吸引了交易员的眼球，更分流了债市不少资金。股市和债市玩起了“跷跷板”游戏。农业银行资金交易部门一位人士表示，现在对债市的看法要“顺应潮流，接受看空的预期”。
资金需求旺盛推升市场利率
业内人士认为，从近期央票发行利率连创新高、回购利率大幅上升以及银行同业拆借利率相应走高等等迹象分析，货币和债券市场是股市资金的一个重要来源。
作为市场对未来利率预期的重要指标———1年期央票利率近期持续上升，连创新高。本周二发行的350亿元1年期央票收益率再度上扬，达到2.4066%，创近15个月来的新高。从银行间市场的回购利率来看，首只新股中工国际开始网下申购之后，上周三和周四基准7天回购利率即达到1.67%和1.74%，连续两天大幅上升，升幅为6—7个基点，成交量则在上周四达到534.2亿元，远远超出平时200—300亿的规模。银行间1个月同业拆借利率5月31日达到2.05%，较当周的平均水平1.9%上升了近10个基点，6月5日7天拆借利率达到2.09%，比之前一个交易日上升了14个基点，成交额骤然达到73亿元，远高出一周平均20—30亿的规模。短期利率尤其是央票利率继续保持上升势头，表明了当前债市对未来的谨慎心态。
上周中工国际开始网下申购，拉开了IPO的大幕。业内人士普遍认为，在新股进入密集发行阶段后，货币市场和债券市场资金将会继续不可避免地出现阶段性分流，回购利率的短期波动还将进一步加大。一位券商资深人士表示，央行预计中行发行新股锁定的银行资金将达到4000亿元左右。而一些机构则预计规模可能达到6000—10000亿元，对市场利率的影响将达到25—50个基点。
投资性资金遭遇股市分流
债市投资的资金主体来源有二：一是以银行保险为代表的资产配置型资金，另一个是以基金和居民储蓄资金为代表的投资性资金。作为债市投资的主体，资产配置型资金受到股市影响并不大。从近期国债招标的结果看，银行资金的配置需求仍然强烈，而央行4月金融运行数据显示，尽管居民存款增速下降，但银行存贷差距仍然较大。在资金运用途径单一的情况下，银行资金面短期还不会过于紧张。这使得债市尽管处于紧缩预期之中，但前期一直处于震荡行情，并未出现深幅的调整。
但从最近几个交易日来看，债市看空势头趋于明显，成交量也有所放大。在配置型资金出于资产匹配要求，大体保持平稳的情况下，市场人投资性资金被抽离债市，流向了股票市场，这些资金也是一只新股网下申购时动辄上百亿甚至数千亿资金的重要来源。
央行数据显示4月份新增储蓄存款仅为180亿元，为两年多来的最低水平。在流通货币继续快速增加的情况下新增储蓄减少，显示居民储蓄意愿下降。而与此同时，股市新增开户数暴增。分析人士认为，储蓄资金极可能是流向了股市。
市场流动性将受到考验
资金分流给债市带来了巨大压力。银行人士承认，目前债市看空的预期基本被大家所接受。上证所国债指数连续四日大幅下挫，周三，再度下跌了0.22%报收109.54点，原因是即将启动的中行IPO引起了资金面的紧张。而根据目前的统计，过会的企业已经超过30家。新股发行未来将迎来一波高潮，并且随着后续的股票融资融券制度的推出，债市资金将被进一步釜底抽薪。因此，未来一段时期债券市场的流动性值得关注。
国泰君安固定收益部董事总经理程浩认为，新股发行将考验债券和货币市场的流动性，给市场带来巨大冲击。以往备受流动性泛滥困扰的债券市场，将在近两年来首次面对流动性大幅度紧缩的问题。
程浩同时认为，央行在资金面趋紧的情况下，为保证市场的流动性需求，不会采取激进的紧缩性政策，而更有可能采取窗口指导遏制部分金融指标过热，同时还可能在短期内向市场净投放资金维持债券市场的流动性需求。目前各大商业银行已经对新股发行可能给债市带来的影响做了相应准备。而从新股发行的步伐来看，中行IPO之后,类似超大规模的新股首发不会很频繁，资金的调剂功能相对较强的银行间市场，有望避免交易所市场那样的急跌行情。
总体上看，目前债市市场看空趋势基本确立，对此债市投资者如何应对？某大行的一位交易员表示，短期央票利率的猛升粉碎了市场多头的信心，今年的债市投资要更加谨慎，一定要量力而行，而他则“已经把该卖的都卖了，观望一段时间再说”。国泰君安的分析师汪朝汉则建议投资者缩短久期，他认为短期内债市市场可能继续下跌。 |
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| 来源：证券时报 |
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