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| 全流通刺激转债扩容 可转债蕴含巨大投资机会 |
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股权分置的解决将会在很大程度上刺激上市公司发行可转债近期随着股市行情的上涨，可转债规模不断萎缩。但是，股权分置的解决将会在很大程度上刺激上市公司发行可转债，市场容量可能在未来两年快速增长，并造就一批投资可转债的对冲基金。
全流通刺激转债扩容
实现全流通后，尽管大部分国有企业的管理人和产权所有人依然不是同一个主体，但好公司会有更多的股权激励计划和期权激励计划出现，将管理人的利益和公司股权所有者的利益拉拢，所以，国有企业比股权分置时代有更强的动机发行可转债。民营企业也会比股权分置时代更看重股权，因为他们是管理人和所有人两位一体，那么，民营企业同样会更倾向于发行可转债进行融资。
放眼亚洲市场，可转债同样是大行其道，尤其是台湾和香港市场，最有价值的基金经理都是对冲基金经理，而对冲基金的运作品种大多是基于可转债及其衍生品。股权分置的解决，会在很大程度上刺激上市公司发行可转债，市场容量可能在未来两年出现几何级数的增长，而不是像市场上某些观点那样，认为可转债的规模将大幅萎缩。
最新可转债的条款普遍规定不能任意修正转股价，因此发行可转债后如果要转股，就必须通过改善基本面来进行，因此能在全流通情况下发行可转债的公司，其质地必然要好于股权分置时代的品种。今后的转股，将主要是通过体现基本面改善的股价上升来实现。
造就一批对冲基金
当下正是发行对冲型基金的时候，以可转债为主要投资标的，运用正股和转债进行对冲，减轻大盘波动对组合净值的影响，实现比股票基金更好的风险收益比。
可转债的魅力在于，其一，作为正股的衍生品，在债券价值之上具有同涨同跌的联动度，利用转债涨跌慢于正股的特点，可以降低减仓成本，更好地兑现利润。其二，可转债在大盘低迷的时候，往往会跌到债券价值附近，这个时候买入筹码则非常安全，假如判断大盘或正股出现错误，继续下跌，则可安然躲过下跌，并在下跌过程中逐渐将转债仓位换成已经大幅下跌的正股或其他股票，待大盘或正股见底回升之时就可获得不错的收入。其三，可转债没有涨跌幅的限制，在操作上会有更大的灵活性，建仓和减仓都较股票更有优势。
在国内这个投机气氛极度浓厚的市场里，基金迫于排名的压力，当大盘到1700点，尽管对大盘或正股存在分歧，很多时候还是会采取同向的操作。一旦市场的走势出现大幅下跌，众多基金就会采取同向的杀跌策略，在这个过程中，转债跌得慢的特性就能在减仓过程中给组合带来更小的损失。
很多人认为可转债仅仅是正股的附庸，看好转债不如购买正股，其实不然，国内的市场尚不成熟，波动幅度远远高于国外。在这个市场中，系统性风险极大，转债的向下刚性却能规避这种向下的波动风险，低位买入持有的傻瓜策略往往能获得比股票基金还要高的收益率，牛市中的波动幅度极大，主观判断经常会发生错误，转债则会给应该成为对冲基金的主要投资标的。
分离后的可转债期权机会很大
和以前的转债不同，可分离交易的可转债，不存在转股的问题。投资人在获得权证后，在特定的期限内可以行权，相当于大股东向行权的投资人增发新股，大股东可以用行权时获得的资金对可转债还本付息。问题的关键在于权证到期前，股价是否在行权价之上。假如在行权价之上，权证到期时投资人是有动力行权的，如果没有在行权价之上，投资人就不会有动力行权，上市公司也就不可能拿到这笔收入进行还本付息。所以从公司的基本面出发，行权价高低与否，直接决定上市公司是否行权。上市公司如果有动力通过行权来获得资金进行还本付息，那么权证就有较大的机会，因为行权价很可能比发行时的市价要高，这意味着如果股价上涨到行权价上方，权证很可能有很大的空间，但如果上市公司已经将资金投资项目，发行转债只是为了还银行贷款，可以通过项目的收益来还本付息的话，那么是否有很强的动力行权就不一定了，总之如果大股东把股权看得很重要，那么行权的动力就不会很强，如果把股权看得不重要，那么行权得动力就可能会很强。
经过拆分后的转债，其权证宽幅波动会带来机会。和目前市面上的权证有所不同，股改中产生的权证，其目的是为了股改方案的通过，而分离交易的可转债，其拆分出来的权证是为了融资，能否行权，直接决定了上市公司能否顺利地融资，因此从逻辑上说，分离交易的可转债期权很可能有较大的投资机会。(文洲) |
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| 来源：金融街 |
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