随着封闭式基金年报序幕的拉开，在折价率严重不合理、重仓股具备估值优势、净值增长预期和制度创新预期环境下，市场对封闭式基金的投资热情得到迅速的释放，分红题材的推动和QFII等机构投资者的持续看好无疑又为封闭式基金上涨行情再添了一把火。我们认为，封闭式基金作为进可攻、退可守的稳健型投资品种，当前仍是短线和中长线投资尽相宜。

　　我们以2006年3月27日上证综指1295点为基点，假定上证综指分别上涨和下跌10%的情况下进行情景分析，来说明大盘涨跌对基金收益的影响。选取大盘基金安顺和小盘基金裕元为例。基金安顺基准日净值1.26元，年报公布股票资产占基金资产净值比76.13%，如果上证综指上涨或下跌10%，基金安顺净值分别上涨或下跌7.63%，结合内部收益率6.27%（持有到期折价向净值回归时的套利年化收益率），投资收益为-1.36%和+13.9%；基金裕元，基准日净值1.16元，年报公布股票资产占基金资产净值比75.38%，如果上证综指上涨或下跌10%，基金裕元净值分别上涨或下跌7.54%，结合内部收益率14.63%，投资收益为+7.09%和+22.17%。情景分析表明，封闭式基金具有下跌风险有限，上涨收益超越大盘的特性，特别是基金重仓股已走出相对独立行情，封闭式基金净值增长潜力还要强于大盘，投资收益空间更大。

　　从2005年以来，封闭式基金已经受到机构投资者的青睐。QFII两年间大幅增仓，一跃成为封闭式基金的第二大持有人。而对于封闭式基金的风险，招商证券第一只集合理财产品“招商基金宝”在去年9月如是说：“即使三年后上证指数跌到600多点，封闭式基金的投资也不会有太大风险”。那么，为什么封闭式基金在QFII等机构投资者是“金矿”，但是普通投资者却视之为“食之无味、弃之可惜”呢？

　　一是大部分封闭式基金丧失了分红能力，自2003年以来，54只基金中有28只没有分过红，其余26只分红基金平均累计分红仅有0.0886元；二是保险公司等机构投资基金有投资比例的限制和直接入市资格间接影响了其投资热情，从而使普通投资者对封闭式基金价值发现形成视觉误差；三是投资者本身认识上的偏差，从过度投机到不予理睬，一定程度上加剧了封闭式基金的高折价。