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申银万国给予G黄山“买入”评级

2006年06月19日 09:13

集团公司承诺：在9个月内推行与股票市值、经营业绩增量、利润增量、总资产收益率、净资产收益率紧密挂钩的高管人员绩效考核制度。为体现权利、风险平衡的原则，集团公司要求高管人员在获得风险收益的同时也必须支付相应比例的风险保证金。

公司股东大会在表决该绩效考核制度时集团公司将投赞成票。

    同时，集团公司承诺，2008年年底之前西海饭店如未能实现该评估报告中所预期的接待容量，集团将按该评估报告中所述的同等条件的接待容量予以补齐。

    股权激励提升长期投资价值：之前我们判断资源类景点公司的主要驱动因素一是资源的价值，二是管理的效率。黄山的资源价值无疑是上市的资源类公司中最佳的，但其管理效率则一直为市场所怀疑。我们认为，股权激励的推行，无疑将大大推动上市公司治理结构、管理效率的改善。以黄山的资源禀赋，加上持续提升的价值，未来业绩释放的空间将大大提高。

    重申买入评级：尽管股价曾一度达到我们推荐的目标价位(9.75元)，现在的价位也较我们之前推荐的点位涨了12%，但我们认为，股权激励的推行，将对公司构成长期利好。我们将6个月目标价格提升到12元，将18个月目标价位提高到15元，重申买入评级。

    盈利预测：之前我们估计的06年0.4元的盈利预测曾经高于市场普遍预期。但我们认为06年达到0.40元的盈利问题不大。考虑到云谷索道已经正式批准改造，明年运能扩充后将贡献利润，并且很可能在07年提价，以及，新收购的西海饭店、黄山国际饭店将在明年贡献收益，我们提高07年的盈利预测到0.55元。我们认为，股权激励后，原先隐藏的部分利润也会逐步释放，黄山旅游的业绩很可能持续超过市场预期。

来源：搜狐证券