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| 有色行业 “含金量”明显不同 |
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2005年以来有色金属板块走出了波澜壮阔的行情，但从上市公司层面来看，各个金属品种、处于不同产业链位置的上市公司其业务发展呈现出不同的态势。
产业链位置决定利润厚薄
从采矿业来看，受益于锌、铜、黄金等金属价格的上涨，拥有自有矿山的锌、黄金和铜类公司的收入利润均有较大的增长，尤其是原料自给率比较高的锌类上市公司如G中金、驰宏锌锗、G宏达等公司2005年净利润的同比增幅接近甚至超过了100%。而2005年下半年，锡价一路下跌，G锡业自产矿锡锭业务的利润因此受到影响。
冶炼行业方面，收入的增长取决于金属价格的走势，而利润的增长则取决于加工费。
铜冶炼方面，由于2005年TC/RC在2005年有较大幅度的增长，因此，G江铜、G铜都和G云铜的外购铜矿冶炼业务的利润同比有较大幅度的增长。
锌冶炼方面，由于加工费的持续低迷，因此，虽然锌价上涨导致收入增加较多，但利润的增长并不理想，G锌业的利润增长甚至为负值。
电解铝方面，主要受到氧化铝价格持续上涨、电价上调等因素的影响，上市公司普遍业绩表现不佳，其中焦作万方亏损，G关铝、云铝股份净利润负增长。
加工行业方面，以G宝钛和G厦钨为代表，是国内钛材加工和钨产品的龙头企业，即便在国际上也具有较高的行业地位，具有一定的产品定价权和较强的成本转移能力，在海绵钛和钨精矿等原料价格上涨的过程中能够随之调整产品的价格，使得公司在收入大幅增长的同时也实现了利润的快速增长。
采矿业务今年仍可获厚利
展望2006年，由于锌、黄金、铜、锡等金属价格的持续上涨，因此上述金属的采矿业务在2006年依然可以获得丰厚的回报；由于铜冶炼的综合加工费高于2005年的水平，因此，外购铜精矿冶炼业务的盈利能力也将高于2005年，三家铜类上市公司将从中受益；电解铝上市公司由于普遍拥有氧化铝长期定单，在氧化铝价格上涨推动铝价上涨的条件下，单位铝锭的收益也优于2005年水平，电解铝企业的盈利状况较2005年有改善；而锌冶炼方面，虽然加工费低迷，但由于锌价大幅度上涨，因此冶炼厂实际获得的加工费也将多于2005年。
加工业，G宝钛的增长主要来自产品结构调整带来盈利能力的提高以及钛材产销量的增加；G厦钨则受益于自产钨矿产量的增加、钨加工品产量的增加以及房地产业务的结算。
部分个股价格并未高估
展望2006年，基于锌、黄金价格大幅上涨的现实和未来预期，继续看好G宏达、G中金和G鲁黄金；同时，对G厦钨、G宝钛、G铜都、G锡业和G南山等产业链一体化公司的成长性予以认可。
需要关注的是：G宝钛熔铸能力瓶颈和下游钛材能力瓶颈的解决情况、G铜都冬瓜山矿山产出和新投产铜板带的进展及铜价波动、G锡业加工品的市场销售状况和锡价波动、G南山铝深加工线的建设投产情况以及未来自产置换和注入的进展。 |
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| 来源：上海证券报 |
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