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| 股改全面展开 G股指数逼近 引发市场猜想 |
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| 陈 江 |
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本月19日，上海证券交易所宣布，将于2006年第一个交易日发布新的上证综指，新上证综指选择已完成股权分置改革的沪市上市公司组成样本。新上证综指发布以2005年12月30日为基日以该日所有样本股票的市价总值为基期，基点为1000点。新上证综指简称“新综指”指数代码为000017。
与此同时，深圳证券交易所有关部门也于近日放出口风，“新深证综指”——深市主板G股指数也将在明年初推出。
随着两市相继对于G股指数的吹风，市场反应强烈，大小投资者分别抱以不同的心态及考量，另外，更有不少尚未开始股改的公司已经开始有了强烈的危机感，“不股改没出路会逐渐被边缘化”成了所有上市公司的共识。
在两市1300多只股票中，已经有200多家上市公司进入股权分置改革程序。其中，已完成股改而冠以“G”的公司已达100多家，其市值近4000亿元，占全部A股总市值12%以上。目前A股市场总市值在3.3亿元左右。股改已经全面展开，股改进程在稳步推进，G股家庭越来越扩大。G股指数适时的出现也相对催生了市场对于前景的想象空间。
G股指数已在内部运行
日前，上海证券交易所副总经理周勤业表示，明年2月底完成股改公司的市值将有望超过市场总市值的50%。到那时，第二阶段的股权分置改革就完成了其主要任务。他说，以目前每周20家左右的节奏，一年能够达到千家左右。以此推算，大概到明年年底之前可基本完成股改。另外，上证所G股指数已在内部运行。
周勤业在新华网就股权分置改革与投资者交流时表示，现在是一个非常关键的时刻，处于两种定价机制同时存在的阶段。因此，要迅速使完成股改的公司市值超过50%，以形成合理的定价机制。周勤业同时表示，上证所的G股指数已在内部运行，但到底是两个交易所各自推出G股指数，还是推出统一的G股指数，还在研究中。
据了解，深圳证券交易所已经拟定主板G股指数将由深市所有主板G股组成。今后实施股权分置改革的股票在方案实施后的第二个交易日纳入指数。至于深市主板G股指数的编制方法，市场人士普遍预计将参考中小板指数的编制方法。
目前，深市已经有了一个G股指数——中小企业板指数。中小企业板指数是以中小板正常交易的股票为样本股的综合指数，首批样本股包括全部50只股票。该指数以自由流通股数为权重，采取派氏加权法计算。
从目前深市主板股改公司的市值总量来看，第十四批公司数量达到11家，从而使深市通过或进入股改程序的上市公司家数达到110家，占深市主板上市公司数量的15.11%。这些公司市值占深圳主板总市值的三成以上，这为深市G股指数的推出创造了有利条件。
业界期待G股指数
由于G股整体受着多重因素和本身特殊情况的影响，其走势往往与股市大盘并不同步，有的时候强于大盘，有的时候则弱于大盘。所以，为G股建立独立的板块，设立单独的G股指数，是广大投资者所企盼的。而独立的G股指数，反过来又可以为落实差别化政策提供方便，对市场各个方面参与全面股改发挥引导的功能，对管理层的决策和计划也有相当的参考作用。
股改公司在支付对价实施股改后，没有即时全部成为全流通股，而是有极大份额的股份仍被锁定不能进入全流通，在满足一定条件时方能分批被允许流通。因为条件的不同及大股东承诺的差异，使G股的状况较为复杂。这样，在对G股整体价值估计的方式、方法和价值标准上，都不可避免地有相应的调整。若建立了G股指数，就可以有一个总体上的参照系，为市场提供服务。这对稳定人们对股改的预期，减小市场的过度波动十分重要。
根据统计，目前完成股改的上市公司总市值占深沪两市总市值的比例已经超过1/4，而管理部门也表示将继续加快股改进程，尽快使完成股改的上市公司总市值占比超过50%。业内专家指出，从目前的市场情况看，G股公司吸引了投资者更多的关注，一旦有增量资金进来，当然会投向搞完股改的公司。在目前G股公司初具规模的情况下推出G股指数，应该能为投资者提供整体适时的衡量和评估标准。
T＋0联袂G股指数？
近日，坊间有消息传出，在G股指数编制完毕后有关交易办法也拟订完毕，该办法明确G股板块是T＋0回转交易并扩大涨跌停板限制，G农产品已被选定作为首个T＋0试点。该传闻还称，G股板块再融资将全面启动配股认股权证，取消原市场价增发条例。G板块在交易制度和融资制度上真的要面临以上两项重大变革么？
该传闻甚至称，有关部门关于恢复T＋0问题，向管理层汇报时提到以下几个方面：一是回转交易存在结算风险；二是回转交易实际上有虚增资金供给的功能；三是回转交易给管理层进行市场统计和监管提出了更高要求。并建议：恢复T＋0是有条件的，不是全面放开。近日管理层批示选择小量试点，但关键是要给大家一个好的预期，让有价值的股票活跃。
面对如此有鼻子有眼的传闻，部分业内人士也表示此消息可信度甚高。此前，有关A股交易规则改革的呼声一直很高。证监会法律部副主任曾在一个论坛上表示，要选择少数品种来实施T＋0交易。
经济学家华生认为，目前A股和权证交易的反常表现，并不是仅仅靠交易制度的变革就可以轻易改变的。他表示，早前A股市场实行T＋0制度的时候也曾经出现过熊市。T＋0交易制度能够促进交易的活跃，但并不是权证超常火爆的主要原因。华生认为，根本问题出在权证品种设计上出现了失误。管理层希望通过权证创设制度来纠正权证市场的扭曲，但这不能从根本上解决问题。
江苏天鼎分析师秦洪认为，香港市场权证交易的活跃并没有影响到本股交易的活跃，A股市场在制度建设方面还存在缺陷。申银万国分析师桂浩明认为，随着权证的不断升温以及交易规模的扩大，其对整个证券市场的负面影响也在不断增加，其功能已经出现了明显的异化。异化的最主要表现主要是权证价格普遍过高，6个权证上市后无一不受到爆炒。他不无担心地指出，当今价格过高的权证，到时候会成为典型的投资陷阱，预计这个风险可能在明年集中爆发。其次，权证超过A股市场的交易“天量”，将极大地扭曲人们的投资理念，也给市场的平稳运行带来了不小的阻力，很难说当前股市的低迷与权证没有关系。
桂浩明认为，权证价格被炒高，成交不断创出天量，无不和权证单独实行T＋0有关。单独实行的T＋0形成较高的投机性，它的出现必然引起整个市场的失衡，并与当前A股的低迷形成鲜明反差。他提出，到了需要认真考虑单独对权证实行T＋0交易制度是否合适的时候了。
G股指数大猜想
猜想一：蓝筹股改可能加速﹖
G股指数的即将推出是否会导致大盘蓝筹股股改进程的加速这无疑是需要探讨的第一个市场信号。目前G股仅涵盖市场整体约3成的市值这显然不足以反映A股市场。G股指数推出可能预示以国企为代表的大盘蓝筹股股改进程将加速。
如果近期推出G股指数其代表性确实存在问题。要使G股指数的代表性增大就必须让更多的大市值蓝筹通过股改进入到G股行列中去这意味着近期要进入股改的公司大多可能是有地位、有影响的权重股届时沪市G股指数在结构上会基本接近上证50和上证180指数其代表性显著加强对市场能起到一个风向标的引导作用。
猜想二新股开闸渐行渐近﹖
随着G股指数的即将推出新股开闸是否会渐行渐近这显然是需要探讨的第二个市场信号。
在新股开闸时间表的判断上目前市场较为一致的判断是
1、明年2月份央企、重点国企股改的基本结束全流通背景下的新股发行规则届时有望出台；
3、考虑到规则出台后的市场接受时间以及拟上市公司的重新过会时间二季度新股开闸的可能性相对较大。
新股开闸对市场的影响究竟是负面还是正面市场各方看法不一。较为理性的观点认为新股开闸对市场并非负面压力。事实上好公司到境外上市才是对A股市场最大的伤害。
猜想三将引领股市走强﹖
种种迹象显示G股整体存在走高的潜力而政策上的扶持又有望令这种潜力得到释放。从较长的周期看指数逐步走高的概率远大于走低的概率。
一方面G股当前平均市盈率仅在10倍左右远较A股市场平均约19倍的市盈率低。即便考虑到非股改公司的对价潜力目前市场平均市盈率也在14倍左右当前G股的估值优势仍非常明显。另一方面相对于G股的整体估值优势而言G股板块的近期走势却显得相当疲软。价值低估价格超跌让G股指数有了一个好的起点。
从市场走势来看G股指数的即将推出已经激发出了G股的潜能近日G股板块全线上涨就是明证。因此市场完全有理由预期G股指数的推出将为大盘上涨增加动力。 |
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| 来源：证券日报 |
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