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A股遭遇估值压力 中行IPO成下跌借口?

打印本稿】 【进入论坛】 【推荐朋友】 【关闭窗口 2006年06月17日 06:30
胡安胜 巫燕玲
    距离香港上市仅仅35天,中行“跑完”了其他公司至少两年才能“走完”的A股上市之路。

    然而,有专家认为,近期连连出台的信贷紧缩政策,将会影响到银行类股票的上涨势头;而人民币不断升值的势头,对于黄金赌城娱乐银行这样一个外向型业务收入占主导地位的银行,业务持续上涨难度不小。

    就在中行闪电发布A股招股书的第二天6月7日,沪深两市开始深度回调。

    定价悬疑

    中行日前刚刚结束了在深圳的询价。一位深圳券商界人士表示,预期的价格区间与香港发行价相差不远,大概在3至3.3元左右。他表示,询价中中行三家承销机构给出的预期区间最高值达到了3.6元左右。但他认为,应该在这个水平上有所折让。

    中央财经大学证券期货研究所所长贺强认为,黄金赌城娱乐银行A股的发行价格还是会参照H股的定价,“按照惯例,发完H股再发A股的公司定价都会稍微比H股高。”

    “最后的上市发行价肯定会高于港股发行价,估计会最终定在3.05元以上。”中信建投分析师何媛媛判断。

    海通证券研究所邱志承认为,中行最后的A股估价将会以中行在香港的定价作为参考。而如果按这个水平,中行的估值水平要明显高于A股市场优秀银行股。但事实上,目前A股的5家银行经营业绩增长速度均高于中行。规模巨大的中行难以实现快速扩张,其资产增长率仅为对比银行的一半。

    “跌破发行价的可能性比较小,加上中行出台的绿鞋机制,不会出现中石化(600028)2001年上市发行时跌破发行价的情况,因为当时的市场环境和市场心态不一样。当时国内A股市场信心严重不足,上来一个大盘股,结果导致六个月的市场下滑。但是现在市场信心在逐步加强,所以中行的发行和中石化的发行不是一个概念。”中银国际投行部副总裁郝智明说。

    何媛媛判断,“(中行上市后)首日涨幅在15%至20%之间,市净率大约会在2.25~2.37倍。”

    估值压力

    中行此番A股上市,募集的资金大约在200亿元人民币左右,而在香港募集了大约97亿美元,相比之下,内地和香港所募资金相差近4倍。

    华安证券资深分析师张景东认为,200亿元的资金募集额对中行来讲,可能不是特别了不得的事情,但是对于A股市场来讲,无疑是一个具有里程碑意义的大事件,这应该是有史以来规模最大的一次IPO。特别是对机构投资者来讲,无论你是哪种类型的投资者,中行可能都将是资产配制的组成部分。

    “市场有些高估中行带来的压力,中行总股本是100亿元,上市后流通市值大约在200亿元至300亿元之间,而目前招行(600036)也有300多亿元的流通市值。”何媛媛分析道。

    广发证券余晓宜表示,尽管中行盘子很大,但是市场并不缺资金,完全可以承受中行的发行。目前有很多银行资金都已经有所准备,一些基金也已经清仓,准备打新股。

    她表示,中行的发行将对国内银行股短期内造成冲击。例如重仓持有银行股的机构投资者将会减持其他银行股,转而持有中行。但从长期来看,对银行股是一个利好,中行将取代招行成为A股银行板块的龙头,对A股市场其他银行产生明显的比价效应,可提高银行股的整体估值水平。

    但何媛媛对此不以为然,她分析说,“市场的资金还是很充沛,中行上市后,A股市场银行板块会有分化,但是并不意味着持有中行,就要把其他银行股抛掉,因为基金等机构投资者配置银行股的资金量会越来越多。中行属于配置型品种,不属于短期投机类产品,增长率还是不如招行等中小商业银行的股票。上市后大幅上涨的可能性比较低,但是跌的可能性不会很大”。
 
来源:黄金赌城娱乐经营报