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| 房价维持高位震荡 优质地产股已明显低估 |
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短期内政策调控加大的风险将远大于人民币升值的利好，而看好升值预期资金的长线关注将决定地产股今后仍将震荡走高。
我们认为，目前优质地产上市公司股价已明显低估，投资风险较低，已具备长线投资价值。建议重点关注区域优势型公司：G栖霞、G华发、G阳光、G福星，以及“一街一城”(G金融街、G华侨城)。
房价维持高位震荡
虽然受到政策调控的困扰，但我们依然长期看好房地产市场的未来走势。我们认为，支撑房价维持高位震荡的因素依然存在。
首先，人民币升值预期对房地产行业构成长期利好。其一，人民币升值预期下的住房潜在投资需求将会长期存在。境外大量资本通过正式及非正式渠道涌入境内，投资高档商业物业及高档商品住宅，这些“热钱”已构成国内高端物业价格居高不下的有力支撑。其二，由于国内投资渠道相对狭窄，加之房产作为投资品的特性已被国内居民所认可，人们将会日益看好房地产作为保值增值资产的良好投资优势。预计未来自住需求、改善需求将会稳步增长，而投资需求将可能快速增长从而成为支持房价长期走强的主要动力。其三，目前主要城市房地产的投资需求始终占有相当的比例，这些投资或投机需求随时可能“爆发”出来，从而将对区域性市场房价产生影响。
第二，城镇居民可支配收入的稳步增长成为房价走强的重要支撑。近年来黄金赌城城镇居民人均可支配收入始终保持稳步增长，住房消费需求潜力巨大，目前居民的购房需求还没有充分释放出来，加之房改房上市存在制度性障碍，二手房交易制度安排缺位等原因，这些将推动房地产市场长期走强。而且，虽然《意见》中着重强调要加大未来中低价及小套型住宅的供给量，但是短期内房地产市场无效供给过多或有效供给不足导致的“结构性供需矛盾”依然无法缓解，经济适用型和中低价住房的需求缺口依然较大,这已成为房价维持高位的又一主要原因。
第三，城市化进程加快实现了住房内在价值的增值。在近年来国内城市化进程加快的背景下，城市基础设施建设力度不断加大，交通、绿化、商业环境、居住配套设施的完善提高了居住的舒适度、方便度与生活质量，无形中提升了房地产物业的内在价值。因此，未来城市化进程加快将使住房内在价值同步提升，住房价格的上涨在一定程度上反映了其使用价值增值部分。
预计下半年房地产市场将会依然保持平稳。管理层已将稳定房价作为2006年房地产市场政策调控的主要内容，从而平抑了房价大起大落的波动。预计区域性市场房价在调控后涨势将会趋缓，但出现大幅回落的可能较小。
优质地产股已明显低估
我们认为，近期地产股将较难走出持续上涨行情，并可能以阶段性调整为主基调。但是，今年调控政策已经出台且估计后续不会有更严厉的政策，在人民币升值、城市化加快、内需拉动等利好因素推动下，我们看好地产行业未来的发展前景，维持优质地产股未来将震荡走高的判断。
目前规模优势型上市公司的平均动态市盈率在13倍左右，区域优势型上市公司的平均动态市盈率已低于10倍，显示优质地产上市公司股价已明显低估。我们建议重点关注前期持续推荐的G栖霞、G华发、G阳光三家区域优势型公司，并提醒关注未来区域市场预期走势稳健、涉及地产业务的G福星。
持有物业型上市公司的平均动态市盈率在18倍左右，目前股价估值基本合理。我们建议重点关注今后两年业绩增长较快、开发及持有商业物业的G金融街。
另外，我们建议关注华侨城。由于公司地产业务以参股方式进行运作，地产收益主要体现在投资收益中，其地产业务无法与其他开发类地产公司进行数据比较。但我们看好公司地产业务的“主题公园(生态旅游)＋地产开发”的经营模式。公司基于主题公园及旅游休闲区的开发建设与经营，在此基础上开发高档住宅产品。由于其特有开发模式，拥有与当地政府谈判能力使其取得土地成本低，产品品质较高使售价较高且目标客户对价格敏感度较低，受政策调控较小。其独特经营模式目前其他公司无法模仿，在目标市场中尚无竞争对手。如公司未来将集团优质地产资产注入上市公司，盈利能力将会大幅提升。
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| 来源：黄金赌城娱乐证券报 |
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