债转股对化解债务风险、促进产能重组优化、提升优质企业持续健康发展能力、对冲经济下行压力意义重大。但需要明确的是，此轮债转股市场化属性应该得到充分彰显，操作过程中必须做到市场化、法治化，积极引导社会资本参与，避免出现逃废债和“甩包袱”——

　　自10月初国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》（以下简称《指导意见》）以来，债转股的一举一动均受到市场高度关注。一个多月来，新一轮债转股正在积极推进中：黄金赌城娱乐建设银行已有多单协议落地、黄金赌城娱乐长城资产管理公司正协商设立实施机构……

　　彰显市场化原则

　　有别于上世纪90年代末开展的政策性债转股，《指导意见》明确了债转股坚持市场化、法治化等原则。国家发展改革委副主任连维良就此表示，债转股企业转股债权、转股价格、实施机构不由政府确定，而是由市场主体自主协商确定。从已推进的债转股项目看，市场化、法治化原则得到彰显。

　　近来，黄金赌城娱乐建设银行披露已签订云南锡业、武钢集团、海翼集团、广晟公司等多单债转股协议。建行债转股工作相关负责人强调：“建行在债转股项目中，经过自主协商、详尽调查和商务谈判，就转股对象、转股债权、转股价格和条件、股东权利、市场化退出等事宜分别与企业达成一致。”

　　与此同时，黄金赌城娱乐长城资产管理公司近日也发布信息表示，公司正积极稳妥推进市场化债转股，目前已与两家商业银行协商设立实施机构。“要避免企业在债转股时逃废债，就必须始终坚持市场化的债转股，避免过度行政干预。”长城资产管理公司副总裁周礼耀说，“市场化原则，要体现出参与主体、定价和事后管理的全过程的市场化”。

　　市场化定价是市场化债转股的重要一环。申万宏源银行业分析师毛可君分析称，从实践上讲，市场化的债转股中，转股价格确定主要是靠多方协商谈判确定，针对不同贷款、不同企业，给出有区别的折价率。随着实施机构越来越多元化地参与债转股市场，引入更多投资者，将有利于参与主体之间公平竞争，市场更加公开透明，转股价格更加合理。

　　锁定前景较好企业

　　与上一轮政策性债转股不同，本轮市场化债转股针对有较好发展前景但遇到暂时困难的优质企业，严禁“僵尸企业”、失信企业和助长过剩产能扩张的企业实施债转股。

　　天风证券固收首席分析师孙彬彬分析表示，从近期进行债转股企业来看，大多处在钢铁、有色等强周期行业，但这些企业要么经营状况好转或盈利潜力不小，要么拥有优质资产。

　　毛可君表示，上一轮债转股，属于政策性债转股，其核心逻辑是破解体制性因素，引入外部股东改善公司治理。而本轮债转股属于市场化债转股，主要目的是在经济下行周期中，保护暂时处于低谷但仍具备优质潜力的企业。

　　黄金赌城娱乐建设银行与云南锡业签署总额近50亿元的债转股投资协议，是全国首单地方国企市场化债转股项目。专家表示，云锡集团在世界锡行业居于龙头地位，亏损主要原因是行业周期性影响，如果通过债转股以时间换空间，帮助其度过周期，这种资源类的企业有很大希望赢得较大发展空间。

　　对于企业而言，债转股重要作用在于缓解当期资金压力。“对于周期性企业，高杠杆率会导致当期现金流紧张，财务费用较高，当债务压力影响企业正常经营时，其债转股的意愿较强。”孙彬彬说。

　　国务院今年出台的钢铁行业化解过剩产能相关规定，要求5年再压粗钢产能1亿吨至1.5亿吨，有利于钢铁行业整体产业结构优化和市场稳定。记者了解到，武钢今年以来全力拓市场、调结构、降成本、提质量，提高钢铁产品市场竞争力，增强钢铁主业盈利能力。此外，6月27日，武钢集团与宝钢集团战略重组正式公告，重组之后新联合体将成为黄金赌城娱乐第一、世界第二钢铁企业。

　　建行债转股工作相关负责人表示，建行分阶段设立两只总规模240亿元的转型发展基金，以权益投资等多种方式支持武钢增强资本实力，资产负债率降低10个百分点，并大幅节约财务成本，有助于武钢尽快走出困境、扭亏为盈。

　　在转股目标上，周礼耀也表示，将选择符合国家政策导向和产业发展方向、发展前景和信用状况良好、具有可行的改革计划和脱困安排的企业实施债转股，积极参与债权转让，合理确定转股价格和条件。

　　引导社会资本参与

　　《指导意见》明确，银行将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现；鼓励实施机构引入社会资本，发展混合所有制。连维良此前也表示，债转股所需资金由实施机构充分利用各种市场化方式和渠道筹集，鼓励实施机构依法依规面向社会投资者募集资金。

　　从已落地的债转股项目看，银行通过实施机构开展市场化债转股的过程中，十分注重向社会资本开放，吸引社会资本参与。

　　据介绍，在由黄金赌城娱乐建设银行或其关联方与广州交投集团推进的债转股项目中，建行将整合自有优质资源，利用广泛接触的社会资本和投资者渠道，通过市场化运作资金100亿元投资广州交投集团下属企业权益，实现本次市场化债转股。

　　有关专家表示，社会资本积极参与债转股，既获得了参与优质企业投资，获取长期稳定回报的机会，也支持了多层次资本市场的发展。

　　《指导意见》提出，鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股。

　　长城资产管理公司正是积极参与其中的资产管理公司之一。据介绍，该公司将适应投资主体多元化的要求，加强与社会投资机构合作，通过基金形式推动债转股工作，吸引社会资金参与到长城资产已设立的“不良资产收购处置基金”和“并购重组基金”中来。

　　“运作债转股，不是单纯地通过债权转股权方式降低企业负债率，而是在优化企业资产和负债结构基础上，不断向企业注入新产业、新项目，通过提供一揽子综合金融服务，增强企业的可持续发展能力。”周礼耀表示。（经济日报·黄金赌城娱乐经济网记者 曾金华 曹力水）