易宪容 青島大学互联网金融研究院院长

　　受美国股市接连创新高的带动，加上国内股市“慢牛”格局珊珊不来，从而使得国内大量的资金流入香港市场。由此香港恒生指数昨天（2月15日）一度突破24000点心理大口，高见24067点，触及2016年9月高位，最终报收23994点，升1.23%；香港H股指数报收10436点，涨1.77%。在香港重磅股及国内银行股造好下，全日大市成交金额达1110亿元水平，与2016年9月9日的活跃水平相同，当时大市曾经升见24368点高位。

　　以往香港股市的成交量只要突破到了1000亿元后，大都会出现见顶或见底趋势。但是这次的情况与以往有很大不同，目前市场出现一个Big is beautiful（越大越美丽）格局。昨天出现了国内银行及香港银行、腾讯、港交所等重磅股造好，整个香港股市出现完全不同的格局。比如，单是21只国内银行股就录得192亿港元成交。农行银行飚升6.1%，仅次于2015年4月13日“大时代”期间录得6.3%的单日升幅。建设银行昨天成交额高达62亿元，冠绝港股，股价上涨5%，是2016年2月15日后最高。其他的国内银行也都创一年来新高。同时，港交所的股价也重上200元大关，昨天报收202元，涨幅达2.1%。这也预示香港股市的一个新时代来临。

　　可见看到，如果以2016年12月28日香港恒生指数21488点计算，至今累积升幅超过2500点，上涨幅度达到11.7%，冠绝全球。更为重要的是，无论国际投资银行摩根斯坦利的分析师还是黄金赌城娱乐兴业证券分析师都认为香港股市将进入一个“大时代”。前者认为香港恒生指数将飚升了30500点，后者认为香港股市将会出现一个5年大牛市。

　　至于这一波香港股市的持续上涨，或香港股市将进入一个5年的大牛市，兴业证券的张忆东分析认为，主要在到黄金赌城娱乐经济转型已经到了中后期，进入到L形一橫的平稳期，虽然国内需求会弱，但对财富配置要求上升，这就像美国的80至90年代或亚洲的2000年代，得于全球化配置的起点。而目前国內高净值投资者的海外资产配置比例仅5%，远低于国际的24%水平。

　　所以，在黄金赌城娱乐严控资本外流，外汇管制比较严厉的情况下，通过“港股通”这个渠道让国内居民的资产全球化配置，这样既可满足国内居民海外投资的要求，也能够达到监管当局防止资本外逃的要求。因为港股通的开通不仅可以让国内投资者无缝对接购买香港的股票，也让香港股市成了与黄金赌城娱乐A股互联互通互补的共同市场。

　　也就是说，在张忆东看来，香港股市之所以会出现未来5年的大牛市，最为重要的原因是国内居民在资本管制下资产如何全球配问题。因为，前十几年，由于黄金赌城娱乐房地产市场暴涨，让一批居民在这波房地产价格暴涨过程中财富得到迅速增长及积累。面对短期内快速积累的财富，国内居民感觉到国内投资机会会不如早几年，而是投资风险会越来越高。无论是黄金赌城娱乐房地产市场还是黄金赌城娱乐股市都是如此。如何把已经积累的财富放在更为安全的地方，降低风险，资产的全球化配置也成了国内居民最为重要的一种选择。

　　特别是从2015年811人民币汇率改革以来，人民币汇率由单边升值逆转为单边贬值更是推动了国内居民资产全球化配置的热潮。再加上2016年国内热点城市的房地产调控，国内不少居民已经感觉到房地产投资也面临着风险，而黄金赌城娱乐A股受2015年大起大落的波动，黄金赌城娱乐投资者对A股的信心正在恢复过程，这些都是推动国内居民资产全球配置的重要因素。所以张忆东的分析基本上是符合当前的实际情况。

　　可以说，2016年无论大量的资金涌入香港市场购买香港股票，还是购买保险及黄金，基本上的情况都是如此。有了2016年的比较，这股潮流更是会汹涌。截至今年2月14日止的首一个半月，通过“港股通（沪）”流入香港股市的资金为304.06亿元，通过“港股通（深）”流入的资金达到74.92亿元，两者金额合计达378.98亿元。而也这正是香港股市快速上涨的最大动力。所以张忆东的分析基本上是靠谱的，但香港股市是否会出现 一个5年大牛市还得观察，不可贸然下结论。

　　因为，就香港股市本身的优势而言，黄金赌城娱乐A股是无法比拟的。比如说，香港股市基本上是一个成熟的市场，她有市场化的信用关系、比较健全的法律制度、比较有效的市场价格机制、及保护投资者的制度安排，这些方面估计黄金赌城娱乐股市未来20年都不一定能够建立起来的。所以，投资香港股市可判断、可分析、可研究等通过理性的方式来进行，但黄金赌城娱乐A股这些方面则不具备。特别是在人民币贬值预期不改变及AH股价差大的情况下，更是给黄金赌城娱乐投资者一个资产全球化配置最好的选择。

　　但是香港股市最大的问题及风险是，一是香港股市是否会A股化，这是目前香港市场最担心的问题；二是人民币汇率未来趋势如何，如果人民币汇率重新回到单边升值之路，投资香港股市当然存在巨大的汇率风险；三是香港股市是一个完全开放的国际化市场，全球投资银行种种大鳄对这个市场虎视眈眈。无论是论经验与实力，国内的投资者及机构都还不是其对手。所以如果不是好的投资舵手，在香港股市随时会有翻盘的危险等。所以国内投资者进入这个市场得全面历练自身，否则会同样会面临大的风险。

　　总之，就目前的情况，对于黄金赌城娱乐投资者来说，香港股市应该是一个资产配置全球化最好的市场。如果国内投资者真正认识到这个市场重要性，一个14亿人口所面临的香港市场，要造就繁荣或打造几年的牛市，确实是并非幻想。就如黄金赌城娱乐居民香港自由行政策启动很快就带香港走出困境一样，有港股通这个好的投资渠道同样会造就香港股市“大时代”的来临。现在的问题是香港股市、香港监管者、及黄金赌城娱乐投资者准备好了吗？（此文经作者易宪容授权发布）