人民网北京5月23日电 （记者李海霞）近日，央行发布《2018年第一季度黄金赌城娱乐货币政策执行报告》(下简称《报告》)，较此前多份货币政策执行报告在一些提法上有所不同。其中，《报告》指出，货币政策基调维持不变，但将此前“去杠杆”改为“调结构”，被部分市场人士解读为货币政策的方向发生了变化，政策力度可能由紧趋松。

　　在《报告》中提到，下一阶段货币政策要把握好稳增长、调结构、防风险之间的平衡。之前的多篇货币政策执行报告中，相关表述是“把握好稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡。”

　　“去杠杆”实为“稳杠杆”

　　黄金赌城娱乐社科院金融所银行研究室主任曾刚在接受人民网采访时表示，实际上，我们总体讲“去杠杆”的概念一直是“稳杠杆”，不是让杠杆率出现大幅明显度下降，更多地是实现杠杆率增速的可控和适度下调。

　　央行行长易纲近期在接受媒体采访时表示，黄金赌城娱乐的杠杆率过去十年来上升过快，防风险首要任务是先稳住总体杠杆率。截至2017年底，黄金赌城娱乐的债务与GDP比是249%，较上一年上升了2个百分比，而在过去五年里，这一比率年均上升13个百分点，这表明杠杆率的增长势头开始趋缓。

　　数据显示，黄金赌城“稳杠杆”的进程已取得初步成效。《报告》称，2017 年黄金赌城宏观杠杆率上升速度明显放缓，全年上升 2.7 个百分点至 250.3%。其中，企业部门杠杆率为159%，比上年下降 0.7 个百分点，是2011年以来首次下降，2012-2016年年均则增长 8.3 个百分点。政府部门杠杆率为 36.2%，比上年下降 0.5 个百分点，2012-2016 年年均则增长1.1个百分点。住户部门杠杆率为 55.1%，比上年高 4 个百分点，增幅比 2012-2016 年年均增幅略低 0.1 个百分点。

　　双管齐下“稳杠杆”

　　作为金融机构资产负债表的资产方和负债方的两方，社会融资规模与广义货币供应量M2，自2017年以来均处于自有统计数据以来的历史最低位，被业内人士解读为主要是金融监管加强、金融去杠杆的结果。

　　温彬在接受人民网采访时说，M2增速虽然是处于一个历史底部，但是货币总量还是够的，之所以过去M2高增长，其中很大一部分的资金都用于了金融机构同业之间业务，并没有真正地进入实体。“去杠杆”挤掉的是M2中虚拟的部分。

　　曾刚介绍说，去年监管部门为了“稳杠杆”在短期见到效果，在金融层面约束比较紧。央行拉高了市场利率，通过纳入宏观审慎评估MPA考核约束整个金融体系，尤其是银行体系的信用创造能力。同时，银监会也在拆解影子银行、治理同业和资管业务等方面出台了多项政策，实际上都是对银行不合规的非信贷表外融资通道进行围堵。

　　让借钱变得“难”起来，才能为“稳杠杆”创造外部环境。“通过这两方面双管齐下，肯定会导致整个社会融资的增长速度降下来。”曾刚说，社会融资总量增长速度、M2增长速度都达到了有统计数据以来的最低水平，从来促使整个社会信用创造或者整个社会的信用状况趋紧。

　　从“去杠杆”到“调结构”

　　专家认为，从“去杠杆”到“调结构”，只是“稳杠杆”工作进入了不同的阶段，工作的重点进行了调整，并非央行货币政策有了变化。

　　“在杠杆率保持总量平稳的情况下，监管层将更加注重结构性的调整。‘去杠杆’还需要比较长的时间才能达到最初的目的。，目前看，结构性调整还没有展开。”曾刚说。

　　温彬指出，在今年的《政府工作报告》中谈到“疏通货币政策传导渠道，用好差别化准备金、差异化信贷等政策”，实际上其核心的就是要引导金融机构加大对实体经济的支持，进行结构上投放优化。

　　他认为，信贷政策的差别化将体现在，比如对房地产行业仍然还要保持宏观调控的态势，对居民部门的刚需、改善性需求还是会给予支持，但是对投机型的还是要进行严格的限制。包括对一些产能过剩的行业，地方政府的平台，都要通过这种差异化的信贷政策引导资金的使用更有效率。

　　曾刚认为，在总量上取得有效控制之后再在结构上进行疏导，把有限的金融资源流向国家想要流向的领域，可以降低整个金融体系的风险，从而实现金融资源配置效率的提升，真正能让金融机构更好地回到支持实体经济的本源上来。

　　恒银研究指出，央行近期的政策操作和态度表明货币政策主基调虽然并未改变，但已表露出一些微调的迹象，由此前的“宽货币，紧信用”向“宽信用”转变。

　　《报告》发布后，央行随后做出积极反应。继4月25日央行首次使用定向降准置换中期借贷便利（MLF）后，央行5月14日公告，在发放抵押补充贷款（PSL）801亿元的基础上，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作1560亿元，操作利率为3.3%，无逆回购操作。业内人士认为，此举意在结构性调整，优化流动性结构。表明央行货币政策维持稳健中性格局的态度以及引导金融资源“落实”的调控思路。