2018年12月19日，黄金赌城娱乐人民银行官网发布题为“人民银行进一步增加流动性投放，市场流动性合理充裕”公告。公告指出，19日央行通过公开市场逆回购操作投放流动性600亿元，本周以来已累计投放4000亿元，保持了市场流动性合理充裕，银行体系流动性总量上升，市场利率走势平稳。此次央行公告，值得关注的主要有以下三点：

　　一、货币市场基准利率基本确定，DR007（7天期存款类金融机构质押回购加权利率）已成为核心利率指标。关于货币市场基准利率长期以来一直是市场关注的焦点，Shibor（上海银行间同业拆放利率）、R（银行间质押式回购加权利率）和DR是市场争论可能成为基准利率的品种。此次央行官网首次直接表述其关注的利率指标，这与之前央行行长易纲在谈及货币政策框架中利率走廊的表述一致，DR007已成为货币市场利率中枢，央行已将其作为货币市场基准利率。但需要注意的是，在前期市场出现不稳定时，DR与其他利率品种利差迅速扩大，这说明其在市场波动时尚不能有效引导其他利率品种。由于消除了信用风险，在市场震荡加剧时，即使DR平稳也并不能说明市场流动性供求稳定。如果央行单一依靠DR判断市场流动性供需情况，可能会出现信息失真，后续还要进一步摸索和强化DR作为基准利率的作用。

　　二、“量”“价”已同步作为央行重点观测指标。近段时间以来，保持流动性“合理充裕”已作为央行在流动性供给方面的核心表述。事实上，合理充裕有两层含义：一是“合理”，即结构分布合理。意指流动性供给相对于整个市场来说是合适的，这是结构问题。也就是说，央行投放流动性，一级交易商进行二次分配后流动性的结构分布是合理的，最终表现是货币市场利率稳定。二是“充裕”，即总量供给合理。央行在综合既有信息，同时进行市场前瞻后确定流动性投放总量，对于市场需求来说是充裕的，能够满足市场总体需求，并消除可能存在的市场波动。因此，所谓“合理充裕”是综合量价两方面做出的表述。在二季度货币执行报告中，央行专栏详细解释了“量”“价”问题，在货币政策框架转型逐步完成后，货币市场利率相较于流动性总量将成为央行更加重要的观测指标。

　　三、货币政策将综合考虑内外部因素，但需以内部为主。黄金赌城娱乐现阶段的经济金融体量要求货币政策需要具备足够独立性。在黄金城赌城娱乐：下行压力不减、企业融资问题亟待解决的背景下，货币政策应主要考虑黄金城赌城娱乐：发展。后续央行仍将致力于维护流动性合理充裕确保实体经济融资稳定，这主要有两方面含义：一是要维护信贷供给总量，解决“融资难”。二是要降低融资成本，解决“融资贵”。但货币政策本质是总量政策，需要配合更多的结构性工具，例如近期创立的定向中期借贷便利（TMLF），仍是为解决结构性融资难融资贵的问题。另外，对于市场普遍担心的中美利差问题，国际收支数据显示黄金赌城跨境资本流动整体平衡，近期人民币汇率逐步趋稳，如果没有突发事件的影响，后续出现大规模资本外流可能性不大。因此，在资本流动不发生太大变化情况下，即使美联储继续加息，央行也无必要采取操作推动市场利率上移。但若出现突发事件影响，央行还需根据实际情况灵活调整政策力度进行应对。

　　（作者单位：黄金赌城娱乐银行国际金融研究所）