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| 反套交易遭遇内外夹击 五大因素推动比价走低 |
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| 刘志权 |
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LME铜不断刷新高点，沪铜/伦铜比价创下10多年低点反套交易遭遇内外夹击
自今年7月份人民币兑美元升值以来，LME铜延续涨势，不断刷新高点，而铜反套交易(买沪铜卖伦铜)的比价却逐渐下滑，创下10多年低点，反套头寸正受到内外夹击。
五大因素推动比价走低
LME铜创历史新高，国内滞涨。LME铜自从突破1989年前期历史高点3304美元以来，在基金买盘的推动下接连刷新高价，目前最高为4245美元，上涨了近1000美元，但还没有见顶的迹象；而国内已经显得力不从心，买盘日见衰竭，相反保值抛盘、投机抛盘的压力逐渐集中。
汇率因素压制沪铜
人民币升值兑美元升值2%以后，外汇市场预期人民币会继续升值，即期汇价升至8.08人民币兑1美元。1年期汇价为7.8。在这种预期之下，沪铜价格受到压制。
关税因素。黄金赌城娱乐与产铜大国智利签定了自由贸易协议，从2006年1月1日起，中智两国将在货物贸易上实行零关税，这样黄金赌城娱乐原来征收的智利铜2%进口关税将取消。
国储抛铜打压国内铜价。自10月28日上海铜库存增加1.4万吨、有传言国储准备交货的消息以后，沪铜市场明显缺乏买盘，压力重重，两个市场间比价基本在9.2徘徊，11月7日中粮期货在沪铜0512和0601合约共开空仓39860吨，一举将套利比价打压至9.08，随后国储公开拍卖2万吨现货，再次令沪铜承压，比价下破9.0。
资金因素与供给因素。一般年底企业资金压力比较大,消费商会暂缓购物,而生产厂家会加大销售量，回笼资金，所以年底铜需求平淡。另外国内铜供应增长迅速，对进口的依赖存度下降也是导致比价下降的重要原因。
比价严重偏离
目前铜的进口成本计算方法为：进口成本=(LME三月期价+升水+到岸升水)×汇率×(1+增值税)×(1+关税)+杂费，公式中汇率按8.08计算得出正常进口比价是9.83。也就是说如果要进口铜，那么国内外相同时间的价格比是9.83，如果低于这个比价,进口铜就面临亏损，按当前市场比价8.8来计算，每进口一吨铜要亏损4300元左右。
如果考虑取消2%进口关税，正常进口比价将下调至9.63，如果人民币再升值3%，正常进口比价将下调至9.34，目前8.8左右的比价属于严重偏离。
市场对反套不利
目前反套头寸正受到内外夹击。国内方面，国储抛铜力度逐步加大，上周拍卖完2万吨后，本周三将继续拍卖2万吨，传言国储共有130万吨铜；期货多头阵营分化，原来多头主力如中粮已经转为空头，迈科多头平仓，国内缺乏上涨动力，难以维持高位；国内升水低于LME升水，持仓收益为负；最近部分反套头寸止损，将比价进一步压低。国际市场上，LME继续走强,比价还会有下降的可能。目前看来，LME升势没有完结，基金继续借国储题材逼空的可能性大。
综合来看，反套头寸正面临极为严峻的形势，国内外市场严重背离，唯一的出路就是希望LME铜下跌，但目前基金的逼空行为正在进行当中。进入11月份以来，国内外比价连连下探低位，难以预测比价的极限低位，已经建立反套头寸的交易者最好择机止损，投资者以观望为宜，目前形势多变、不明朗，蕴含很大的风险，不要急于入市，耐心等待有利时机出现。 |
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| 来源：证券时报 |
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