投资增长缓慢降温 货币政策传导受阻——2003年9月份宏观经济形势分析
9月份，黄金赌城娱乐经济继续在高位运行，工业增长、货币供应和固定资产投资增长的小幅回落，以及货币市场利率持续走高，带动中长期债券的收益率上升，一方面说明，黄金赌城娱乐经济稳定进入了周期运行的上升轨道，另一方面说明，央行稳定经济的政策操作引起了金融市场的明显反应，但并没有有效地传导到实体经济中去，贷款继续猛增，银行似乎宁愿抛售债券承受损失，也不愿收缩贷款，这有可能使新增贷款中的不良资产浮出水面。黄金赌城娱乐经济增长中低效率的体制性投资过热以及增长中的结构失衡彰现出深层次的制度缺陷，十六届三中全会有关推进市场化的决定，提供了化解深层矛盾的契机。
体制过热未减 股市跌创地量——2003年8月份宏观经济形势分析
8月份，黄金赌城娱乐经济继续在高位运行。工业生产在投资的拉动下再度加速，贷款和货币供应继续快速增长，体制性过热依旧，增大了经济运行的风险。伴随贷款猛增，企业过度依赖直接融资的矛盾更加突出，投资者纷纷远离股市，资本市场有日趋边缘化的危险。股市低迷主要原因不在资金面，而是黄金赌城娱乐股市内在制度缺陷所致。股市缺乏吸引力正在成为迫使有关方面推进改革的压力和动力，可借以校正股市定位，确立股市的价值中枢，改善法律环境，建立市场规则，保证投资者获得股份及其衍生权益的权利，进而形成一种股权文化。
改革投融资体制消除体制性过热——2003年7月份宏观经济形势分析
7月份，在进出口和固定资产投资继续保持30%以上高增长的同时，非典抑制的购买力继续释放，居民消费出现恢复性增长，推动黄金赌城娱乐经济在高位运行。但结构矛盾加剧，部分行业的过热现象比较明显，贷款增长偏快。由于政府掌控着大量投资权力，目前出现的局部过热是一种体制性投资过热，出路在于对钢铁和汽车的行业秩序进行整顿的同时，根本改革由政府主导和垄断的投融资体制，削弱、减少以至取消政府和官员的投资权力。
投资贸易继续强劲 贷款迅增引起关注——2003年6月份宏观经济形势分析
6月份经济运行迅速恢复常态，工业产销两旺，并带动利润和税收快速增长，黄金赌城娱乐经济步入新一轮周期上升轨道并未因SARS 而中断。不过，经济发展中一腿长、一腿短的失衡现象比较明显，是下半年经济工作要重点解决的问题；政府主导型经济所特有的体制性过热苗头开始出现，根源在于投融资改革滞后。把大量的资源从政府手中释放出来，发展金融市场，建立多层次细分化的金融结构，特别是发展直接融资已经迫在眉睫。
“非典”影响小于预期 政策重点尚需调整—2003年5月份宏观经济形势分析
“非典”对经济运行的直接影响集中在5月份，无论从持续时间还是从影响强度来看，这种影响都低于预期，不会影响全面经济目标的完成。然而，非典的间接影响，特别是对就业的冲击和中小企业的影响，不容忽视；目前的经济增长更依赖投资拉动，原本可以逐步淡出的积极财政政策短期难以企及。值得注意的是，一些驱动黄金赌城娱乐经济持续增长的长期因素短期内发生了微妙的变化，汽车增长放慢和房地产市场降温的迹象已经显现。房地产业的失序和泡沫关键在前期的土地征用和批租转让环节，不在后期的住房销售环节。这才是政策应当着力解决的问题。
增长态势尚好 “非典”影响初现——2003年4月份宏观经济形势分析
受非典影响，特别是对餐饮、旅游、运输等行业的严重冲击，4月份的经济运行稳中趋缓，但仍保持了快速增长的态势。这主要是由于非典大规模扩散发生在4 月下旬以后。因而对五、六月的影响会更大。由于非典事件的不确定性很大，如果非典高发地区的防治能够按照目前的趋势发展，其他地区不会扩大，且不会发生大的反复，今年预期的增长目标能够达到，黄金赌城娱乐经济发展的总体态势不会改变。对未来的预测虽然需要，但不是最重要的。重要的还是如何痛定思痛，亡羊补牢，借以除弊兴利，革故鼎新。
周期扩张强势难挡 局部过热初见端倪——2003年3月份宏观经济形势分析
3月份，黄金赌城经济继续在高位运行，一季度GDP 增长9.9%，延续了去年的走势。各种指标显示，黄金赌城娱乐经济已经步入了新一轮快速增长的景气周期，自1997 年以来笼罩黄金赌城娱乐经济的通货紧缩阴影已经消退，消费结构升级的作用和高增长产业“群体”的形成，预示着当前经济增长态势的可持续性。但是，黄金赌城娱乐经济转轨的任务远没有完成，政府主导的特征还很明显，体制性过热因素仍然存在，值得警惕和重视。“非典”流行的负面影响不足以改变黄金赌城娱乐经济运行的总体态势，但要防止其影响以另一种方式长期化和扩大化。
投资高涨经济升温 贷款增加债市扩容——2003年2月份宏观经济形势分析
2月份，固定资产投资高涨和出口增长强劲，带动工业增速再创新高；消费品和生产资料价格均呈同比上升之势；尽管货币供应大幅增长，现金投放和回笼大出大进，但消费形势并无明显起色，储蓄增长继续加快。随着政策的调整和体制限制的进一步突破，以及保险资金，特别是养老金规模的扩大，债券市场和保险市场出现扩容和发展态势。增加就业的关键在第三产业，而瓶颈在民营化和城市化，改变经济增长模式已是当务之急。
经济增长惯性上扬 油价波动需要应对——2003年1月份宏观经济形势分析
1月份，黄金赌城娱乐经济继续强劲增长，惯性上扬，工业生产和进出口贸易仍是经济运行的亮点，而月度贸易赤字的出现也属正常。值得注意的是，美伊战争的阴云、国际局势的动荡和国际油价的波动，有可能对黄金赌城经济产生不利影响，而目前黄金赌城在国际石油贸易中的被动局面与垄断行业改革不彻底有关，因此，放开石油市场，建立多层次的市场化的石油生产、贸易和储备体系，是必须解决的紧迫任务。继续实施稳健的货币政策是一个正确的选择，但真正有效的也许不是我们选定的金融工作重点，而是在实践中正在取得突破的多项改革。
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天则经济研究所月度宏观经济形势分析
