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| 上半年世界主要国家和地区经济回顾与展望 |
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| 2004年07月23日 09:41 |
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| 黄金赌城娱乐银行全球金融市场部 |
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2004年上半年，世界经济发展主要特点是：美国经济继续强劲增长，通货膨胀初露端倪；欧洲经济仍然疲弱，但英国却“鹤立鸡群”；连续低迷多年的日本经济，保持较快增长速度；其他亚洲国家和地区的经济，在美国、黄金赌城娱乐经济迅猛发展的带动下增长顺利。
美国经济复苏强劲 货币政策正逐步收紧
在美联储低利率政策和布什政府减税政策的有效激励下，美国经济2004年以来进一步强劲复苏。美国实质GDP第一季度终值年增长率为3.9%。支持美国经济继续强劲增长的动力主要是私人消费支出(对GDP贡献达2.64%)、私人国内总投资的设备与软件(对GDP贡献为0.71%)和私人库存变化(对GDP贡献达0.65%)、联邦政府国防开支(对GDP贡献为0.58%)。尽管出口对GDP的贡献也达0.72%，但进口对GDP的负面影响高达1.43%。因此，强大的内需、因企业盈利增长而增长的投资和国防开支的增加是美国经济增长的主要动力。因美国经济复苏稳定而强劲，美联储已于6月30日4年来第一次加息25个基点，并称将会谨慎而有序地提高利率。
然而，美国经济仍存在一些隐忧：第一，恐怖主义的威胁和地缘政治的威胁始终存在，这对民众心理影响甚大，对美国经济有一定的负面影响；第二，就业仍然是美国经济面临的重要问题，非农就业人数6月仅增加了11.2万人，使得就业状况远逊于人们的美好预期；第三，物价上涨较快，尽管核心通胀较为温和，但能源价格居高不下产生的通胀问题已引起普遍关注；第四，贸易逆差和经常账户赤字仍然居高难下；第五，减税和军费支出增加导致财政赤字仍然十分严重，减税给经济带来的正面影响正在下降；第六，利率提高过快也会对经济产生一定的负面影响，尤其是对利率敏感的消费需求影响更大。
美国经济第二季度已出现放缓迹象，这表现为：6月工业生产意外下滑0.3%，创逾一年来最大降幅；约占美国经济80%的服务业增长速度6月放缓，但仍维持强劲态势；因减税带来的好处减弱，影响到美国中产阶级的消费能力，消费支出和需求波动中略降。不过，美国经济下半年会在波动中继续复苏，这是因为：由于消费支出有所放缓、净出口负贡献会有所下降、私人投资仍会继续增长，政府国防开支不会下降，预计下半年GDP会在3%-3.5%。全年GDP可能为3.5%左右；就业会继续波动，但整体仍然会向好的方向发展，但速度不会很快；CPI会进一步上升，核心CPI可能会达2%左右的水平，核心个人消费物价指数也会接近2%。
由于美国经济第二季度已经开始放缓，加上选举这一政治因素，美联储年内再度加息幅度应为50个基点。基本预计美联储在8月会议上不会加息，其余两次会议上可能各加息25个基点，年底时利率水平在1.75%。
欧元区经济有好转迹象 但复苏势头仍旧疲软
直到4月末，欧元区基本面仍明显落后于美日。虽然今年一季度欧元区经济在出口带动下达到近3年来最快的增长，但季增率也仅为0.6%。从贸易情况看，德国虽然仍拥有贸易顺差，但欧元的走强对顺差的维持形成了压力，已经出现顺差缩小的趋势。
但从5月开始欧元区基本面有了好转。首先，对经济复苏前景的预期大幅好转。欧洲央行6月10日发表的月度报告指出，欧元区经济复苏的迹象已经更加明显，复苏步伐的加快来自更强劲的私人消费和蓬勃的出口；第二，德法经济出现利好迹象，德国一季度国内生产总值比去年四季度增长0.4%，是过去3年里增长最快的季度，法国一季度的0.8%的季度经济增长率甚至在7个季度中首次超过英国。
但欧元区经济增长存在一些问题。首先，经济增长前景严重依赖欧元和油价高位回落、恐怖袭击威胁暂时转淡等外部因素，经济复苏尚未达到可持续的自我发展阶段。其次，自身经济“体质”亟待改善。内需不足是欧元区经济目前面临的问题。劳动力市场改革缓慢，导致欧元区失业率居高不下。失业率高企又导致消费不振，这使得经济严重依赖储蓄和外部贸易。为刺激内需，欧元区国家不得不加大财政支出，致使财政赤字困扰难除。如果欧元区12个成员国不改变其财政政策，将有一半超过欧盟预算赤字上限。
在美国6月30日升息之后，全球利率变动的地区焦点转向了欧元区。欧洲央行自从2003年6月降息50个基点之后至今未改变过利率。2004年上半年，欧洲央行更多是为降息所困扰，并且是主要经济体中惟一还有降息预期存在的地区。在国际原油价格飙升后，欧洲央行已将今、明年通胀预估提高，利率决策焦点也就由“是否降息”转为“是否升息”。
由于欧元区通胀上扬主要是受到油价的影响，排除油价和食品因素的核心HICP保持了稳定，暂时削弱了加息的必要性；就业情况不佳是另一个削弱加息预期的因素；欧元汇率目前处于1.23附近的适当位置，也对通胀影响不大。今年欧洲央行还有4次利率会议，目前一般预测欧洲央行在前三次会议上都将维持利率不变，最快将于2004年12月升息25个基点。
英国经济健康发展 央行年底还可能加息
目前，英国经济在欧洲国家中可谓一枝独秀，各行业均出现强劲增长势头。首先，占英国经济20%、几年来一直在困境中挣扎的制造业强劲复苏，4月份产出实现0.9%的增长。其次，占英国经济2/3的服务业除了在伊拉克战争前后遭受一定影响之外，一直处于增长之中。该行业一直是促使英国经济维持稳定增长的主力。第三，经常项目赤字持平，贸易逆差有所下降。第四，失业率相对不高。4.8%的失业率虽然高于日本，但低于美国的5.6%，比德国9.8%的失业率更是小得多。
英国经济也存在一些问题。首先，房地产上升过快。一旦房地产停止上升，利率提高导致债息上升，人们就不得不面临破产危机了。其次，预算赤字仍处于增加趋势。截至4月为止的一年，英国财政赤字高达375亿英镑，为1997年工党执政以来最高。由于临近大选年，加上税收减少，政府为平衡预算，更倾向于增加借贷，而不是增税。尽管英国经济中还存在一些隐忧和不利因素，但可以乐观地预测，在没有其他重大负面影响因素的情况下，今年下半年到明年英国经济将会持续稳定增长。
英国在2003年11月即转入加息周期，通过4次加息，已将利率水平从加息前的3.5%提高到目前的4.5%。英国第二季度经济增长率升至1.0%，经济增长速度较第一季度加快，这使进一步加息成为必然。另外，英国改用年率目标为2.5%的欧盟调和消费者物价指数(HICP)作为通胀目标，这意味着英国将有所放松其货币政策。此外，住房市场状况和就业状况也支持加息预期。预计英国央行下一次的加息举动是在8月份。市场已在消化年底前将再次升息0.5-0.75个百分点至5%-5.25%的预期。
日本经济继续增长 可能避开过热阶段
2004年上半年，日本经济在继续复苏的同时，其最大特点是，在全球经济继续升温，美联储为预防美国经济出现过热现象而四年来首次加息25个基点，黄金赌城娱乐政府也为部分行业和地区经济发展过快而采取宏观调控措施的大背景下，日本却很可能因为自身经济周期的不同步性而“阴差阳错”地躲过这个阶段。
今年1-3月日本经济增长速度为6.1%，预计全年增长率可能达到3.2%。日本政府7月13日发表的每月例行经济报告称，经济基调是“稳步回升”，表明政府对经济复苏信心在增强。尽管经济复苏势头比较迅猛，但由于日本至今仍未摆脱通货紧缩的阴影，因此从目前情况来看，日本很难陷入以物价上升为特点的传统的经济过热境地。其次，也正是由于日本经济仍未摆脱通缩困境，日本央行需要考虑的不是升息问题，而是如何继续实行宽松货币政策的问题。
日本经济之所以能侥幸地躲过全球经济过热这一“劫”，本非光彩之事，这是因为仍然有不少企业(特别是中小企业)存在着债务负担重、人手过多、设备过剩等现象，使得日本经济的结构调整任务尚未完成。通缩和尚未完成的经济结构调整，在全球经济开始出现过热现象之机，反而成了日本经济躲过过热这一劫的护身符。
但是，今年以来日本经济也存在脆弱的部分，即尽管目前日本很难出现物价上涨型的经济过热局面，但如果利率在短时期内大幅度上升，将会对已经在相当长的时期内适应了低利率环境的日本企业及金融机构造成重大损失，并影响到经济的复苏。不过，随着企业自身的业绩的恢复，利润有所增加，以及不少企业仍然忙于压缩债务，因此日本企业在进行设备投资时，并不十分依赖外部资金，这在一定程度上降低了利率上升对企业及经济整体的影响。反过来，由于企业对外部资金的需求还不十分强烈，也限制了利率水平的上升。另外，由于日本银行已经明确表明了坚持宽松货币政策的立场，保证金融市场能够获得充足的资金，这也对利率水平的上升起到限制作用。但随着日本经济复苏步伐的加快，日本央行早晚会结束零利率政策，今年以来金融市场利率已上升了不少，因此，金融市场风险，是悬在日本经济头上的一把剑，随时会对日本经济复苏构成严重威胁。
亚洲经济继续强劲增长 但仍面临一些不确定因素
今年年初以来，虽然亚洲地区暴发禽流感，使家禽养殖及其加工和贸易等相关行业受到冲击，但由于外需继续转强，而且内需较旺，亚洲经济仍然保持了较强的增长势头。今年一季度，除黄金赌城娱乐和日本以外的亚洲主要国家的经济增长率在4%-7.6%之间，预计二季度的经济增长继续保持在3.5%-7%之间。
印度经济今年继续快速发展。由于在农业和制造业方面的快速增长，截至今年6月底的2003-2004财政年度GDP增长率为8.7%，印度成为亚洲增长速度最快的经济体。预计印度服务业、农业和制造业三大行业2004-2005财年增速将分别达到7.9%、2.7%以及6.4%。
支持亚洲国家在今年快速增长的主要原因是，美日欧经济明显复苏，黄金赌城娱乐经济继续高速增长，带动亚洲许多国家和地区的出口较快增长。今年头两个月，韩国、泰国和菲律宾的出口分别比去年同期增长22.7%、19.6%和5.8%，新加坡的非石油类出口继1月份同比增长2.7%后，2月份猛增25.7%。进入二季度后，亚洲国家的出口继续强劲增长。4月份和5月份的出口同比增长率印度为19.95%和29.43%，印尼为2.93%和10.81%，新加坡为15.1%和27.7%，泰国为21%和21.7%。韩国5月和6月份出口同比增长42.4%和39.6%；5月和6月贸易顺差分别为30.11和32亿美元，已连续14个月保持贸易顺差状况。与此同时，亚洲区内贸易在黄金赌城娱乐经济持续快速增长的拉动下也保持活跃势头，黄金赌城娱乐与亚洲各国的贸易增长30%以上。
亚洲经济虽然前景乐观，但仍面临一些不确定因素。国际原油价格长期居高不下将使严重依赖进口石油的亚洲经济受到冲击。全球和亚洲地区恐怖袭击和恐怖威胁依然存在，削弱了消费和投资信心。一些工业化国家的经常项目与财政失衡问题可能导致金融市场出现动荡，可能引发亚洲地区金融紧缩。美国开始进入升息周期可能影响亚洲地区的资金流动，并带动亚洲地区利率水平上升，可能使亚洲地区在今年下半年的经济增长放慢。
从经济增长势头上看，亚洲多数地区经济放缓的迹象已经显现。香港第一季经济较上年同期增长6.8%，为2000年以来最快增速，但其季率增速则出现放缓。韩国第一季经济增长率也低于预期。泰国公布第一季经济年率增速由2003年末的7.8%放缓至6.5%。不过，亚洲地区应能经受住经济增长放缓的冲击，尤其在黄金赌城娱乐经济将实现软着陆的情况下，亚洲国家的经济发展前景仍然向好。 |
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