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| 年中分析之六:将固定资产投资引入适度区间 |
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| 2004年07月21日 07:23 |
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| 国家信息中心经济形势分析与预测课题组 |
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上半年,黄金赌城固定资产投资出现了两个"意想不到"的情况:一是前2个月增速之快出乎人们的预料,二是3月开始回落速度之快超出人们的意料,投资增长率的冲高回落成为上半年经济波动的主要原因。在宏观调控力度不变甚至有所加强的情况下,预计下半年投资增幅将继续回落,全社会固定资产投资增长16%,全年增幅22%左右,比2003年回落7.5个百分点。从当前经济运行的各项指标来看,宏观调控的目标在逐步实现,建议宏观调控多用经济手段,少用行政手段,避免投资与经济增长重蹈多年来"一收就死,一放就乱"的局面；加快投融资体制改革,废除以政府为主导的投资模式；加快利率市场化等多项改革,为投资融资体制改革创造良好的外部环境。
一、固定资产投资过快增长的势头初步得到遏制
投资增长率的冲高回落成为上半年国民经济波动的主要原因。在投资高增长带动下,一季度GDP增速达到9.8%,投资占GDP比重也由上年同期的19%上升到26%,预计二季度固定资产投资增速回落,投资占GDP的比重将比去年同期下降1.5个百分点。具体分析,上半年投资形势有以下特点:
1、在宏观调控政策作用下,投资增长由高走低,政策效果非常显著。在今年3、4月份一轮疾风骤雨般的调控措施之后,投资降温趋势之快出人意料,1-2月份,城镇固定资产投资同比增长高达53%,3月份当月回落到34.5%,4月份降至34.7%,5月份投资仅增长18.3%。固定资产投资增速的大幅回落,说明政府采取的以抑制固定资产投资过快增长为主要着力点的调控措施,已经逐步得到落实,政策效果十分明显。
2、第三产业投资增速加快,第一、二产业投资增幅回落较大。1-5月份,分产业来看,第三产业增速比上年同期提高了4.8个百分点,而第一、二产业分别比上年同期回落0.7、4.9个百分点。环比来看,前5个月各产业投资增长比前4个月均有所回落,其中第二产业回落得更快。1-5月份,第一产业投资130亿元,同比增长11.7%,增幅比1-4月份回落6.2个百分点；第二产业投资6149亿元,增长47.8%,回落10.3个百分点。第三产业投资9158亿元,增长27.7%,回落6.5个百分点。
3、资金来源黄金赌城娱乐内贷款增速下降。资金来源方面,与前3个月不同的是国内贷款增速下降了7.4个百分点,占比也比去年同期下降了1.9个百分点,主要原因是为了遏止过度投资和金融风险,国家从去年下半年以来采取提高存款准备金、加强土地管理以及央行的"窗口指导"等收紧措施对商业银行的贷款行为产生了一定的影响,预计这个影响将继续存在。
4、西部地区增长加快,东、中部地区增速减缓。与上年同期相比,前5个月西部地区投资增速加快,而中、东部地区有所放慢,主要原因在于国家宏观调控措施效果在5月份得到显现。东、中地区分别比上年同期增长32.5%、40.7%,分别回落4.7个百分点、1.6个百分点,而西部地区增长42.3%,比去年同期提高1.9个百分点。可见,国家宏观调控政策的效应在中、东部地区更加明显,西部地区则不甚明显。
5、中央"冷",地方"热"。前5个月,与中央项目投资增长不到5%形成鲜明对比的是,地方项目投资增长40%以上；固定资产投资完成额居全国前五位的省份分别是江苏、广东、浙江、山东、上海,占到全国固定资产投资完成额的48%；投资增速居全国前五位的分别是内蒙古、安徽、重庆、陕西、新疆,增速几乎都在60%以上。
今年投资增速"由高转低",宏观调控政策是投资回落的主要原因。二季度以来,国家先后出台了一系列政策措施,有效控制了投资过快增长的局面。
二、今年全年投资将呈"L"型走势
综观下半年经济形势,既有抑制投资快速增长的不利因素,也有促进投资增长的有利因素,总体而言,不利因素大于有利因素,下半年投资增速将继续回落,但从四季度开始会有所反弹,但幅度不会很大,从全年来看,投资运行将呈"L"型走势。
1、抑制投资增长的因素
(1)调控政策效果将继续显现。去年下半年以来,国家采取的各项宏观调控措施已经取得了良好的效果,根据近期国务院常务会议精神,国家宏观调控措施将继续加强,在未来一段时间,宏观调控对投资增长的抑制效应还将进一步显现,这将是抑制下半年投资增长的一个重要因素。
(2)能源、原材料供给约束依然没有解除。由于投资猛增导致去年以来黄金赌城能源、原材料供给紧张,煤电油运供求矛盾日益加剧。在运输方面,今年前5个月全国铁路日均申请车皮满足率由去年同期的52%下降到35%左右；全社会煤炭库存4月末下降到9800万吨,是20年来的最低水平。电力迎峰度夏形势十分严峻,全国已有24个省区市出现拉闸限电,二季度高峰时段全国电力供需缺口超过2000万千瓦,三季度可能超过3000万千瓦。由于能源供给弹性小,要在短期内改变能源供应紧张状况是不太可能的,这将对下半年投资增长产生不利影响。
(3)工业企业库存持续增加。当价格信号显示某种产品供求发生变化而价格回落时,作为市场主体的企业自然会放慢投资速度,减小投资规模。从3月份开始,企业产成品资金和应收账款增长较快,就说明企业生产与市场销售之间的衔接出了问题,有一部分产品没有被市场消化,这必然影响企业进一步加大投资和生产的积极性,引导企业谨慎投资。4月末,规模以上工业产成品资金9084亿元,比上年同期增长18.9%,增幅比上年同期上升9个百分点,比3月末上升1.1个百分点。工业应收账款净额19437亿元,增长17.7%,增幅比上年同期上升6.8个百分点,增幅比3月末上升0.4个百分点。
(4)部分原材料价格回落。3月中旬以来,全国主要城市的部分原材料销售价格涨幅出现了小幅回落,其中以钢材价格回落最为典型。5月份,普通大型钢材上涨27%,回落0.9个百分点；普通中型钢材上涨26.4%,回落9.7个百分点；普通小型钢材上涨22.5%,回落3.9个百分点；线材上涨22.9%,回落12.5个百分点。从月环比价格变动情况看,黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格比上月下降1.7%。部分原材料价格下降和投资品价格涨幅回落,给市场一个强烈信号,刺激投资的主要动力发生了巨大转折,对打击市场信心具有不可估量的作用。
2、促进投资增长的因素
(1)企业效益水平继续提高。1-4月份,全国工业利润继续保持快速增长,规模以上工业实现利润3342亿元,比上年同期增长45.7%。在39个工业大类行业中,有38个行业利润比上年同期增长。由于效益提高,企业可以利用未分配利润追加投资,而这部分投资受到国家宏观调控政策影响较小,因而企业效益增加有利于增强企业的投资能力。
(2)国内外需求增强。从国内需求来看,受物价上升较快,居民收入增加等因素的影响,今年以来黄金赌城城乡居民消费出现了多年未有的较快增长,1-5月份,社会消费品零售总额20999亿元,同比增长12.5%,尤其是5月份,增速达到17.8%,为近年同期最高。国外需求方面,由于三大经济体经济复苏均比预期得要好,极大地促进了对黄金赌城产品的进口。前5个月黄金赌城外贸出口2075.9亿美元,同比增长33.4%,依然保持快速增长。内外需求强劲,是未来投资保持一定速度的一大支持力量,对增强投资者信心产生积极影响。
3、趋势判断:全年增长22%左右,下半年16%左右
综合分析各种因素,2004年全年黄金赌城全社会固定资产投资增长在22%左右,比2003年回落7.5个百分点。由于受国家宏观调控政策影响大、基数高等因素的影响,国有经济投资增幅难有很大提高；而随着体制改革的不断到位、效益的提高,机制灵活的民营企业投资将继续保持较快增长。
三、运用经济手段,防止投资大起大落
通过历史回归分析得出,黄金赌城经济增长与投资增长高度相关,几乎每轮经济扩张都伴随着投资冲动与高增长,经济增速下滑又与投资动力不足紧密联系在一起。因此,当前在宏观调控已经取得明显成效的情况下,注重运用经济手段。行政手段只能作为辅助的和临时的手段,不能把其作为主要的手段,更不能经常化。如果一味借助于行政手段,必然导致投资乃至经济增长难以摆脱多年来"一放就乱,一收就死"的困境；另外,行政手段很容易导致行政机关直接干预市场主体的经营行为,不仅破坏正常的市场信号传导机制,而且容易产生权力滥用和腐败蔓延。
在进一步加强对固定资产投资的宏观调控方面主要的政策建议有:
1、废除政府主导的投资体制,加快市场经济体制改革步伐
采取行政手段控制投资是一种微观干预措施,成本往往较高,与市场化改革大方向不符。因此,从中长期看,宏观调整政策应当是逐步增加通过市场调节的内容,减少行政手段的成分,以价格信号引导投资主体做出选择。从这个角度说,加速市场经济体制改革,尽快建立起完善的市场经济体制,更好地发挥市场配置资源的基础作用迫在眉睫。
2、加快利率市场化改革步伐,消除因利率管制导致投资乃至经济波动的局面
利率的高低对投资活动有着至关重要的影响。在利率市场化经济中,假定其他条件不变,在经济低迷时期,资金需求不足,供给相对增加,从而导致利率水平走低,企业融资成本也相对降低,这样投资规模也将增大,最终导致经济走向复苏；相反,在经济高涨时期,由于资金需求增加较快,资金供给增长缓慢,导致利率水平走高,使企业融资成本越高,对企业投资则起到制约作用,使经济不会"过热"。
该机制在利率市场化经济中是自动实现的,但黄金赌城目前利率主要是由央行管制的(如银行存贷款利率),利率生成机制不能从根本上反映资金供求变化状况。当资金供过于求时,利率不能随之下降,当资金供不应求时,利率并不能随之上升,市场主体对资金利率的变化反应迟钝或者根本没有反应。这样在经济高涨时期,由于"管制利率"低于市场"均衡利率",导致资金需求过度、投资过度和经济"过热",引发由投资扩张引起的通货膨胀；而当经济不景气时,由于"管制利率"高于"均衡利率",导致资金需求不足、投资需求不足,从而使"通货紧缩"进一步加大。利率管制成为加剧投资乃至经济波动的重要原因。为了消除"利率管制"对投资以及经济波动的负面影响,应加快利率市场化改革步伐,使利率真正由资金市场决定、真正反映市场供求关系和自动平抑投资和经济波动的重要的市场参数。
3、加强对投资总量调控,保持民间自主投资的增长
加强对投资总量调控的同时,要区别对待、有保有压、冷热兼治。由于地方政府主导型投资是这一轮投资过度扩张的主要拉动力量,目前地方项目投资增速仍相当高,而民间自主投资不仅由个人承担投资风险,投资灵活性和自主调节机制较强。另外,在控制新开工项目增长的同时,还要维持在建项目正常进行。新上项目过多是导致今年投资进一步扩张的主要因素,目前虽受到有力控制,但趋势仍不稳定,而在建项目的下马既会带来较大的损失,又会引起投资增长的较大波动。
4、加快能源建设项目进度,缓解国民经济发展瓶颈
加大紧缺地区电煤运量,努力增加电煤库存；加快在建煤电油运项目的建设进度,努力提高供给能力；加快制定和实施煤电油运建设布局规划,抓紧大型煤炭后备基地的勘探及建设前期准备工作；依法严厉打击各类破坏电力、输油气管道等设施的违法犯罪行为,确保煤、电、油、运生产安全。(本文执笔 周景彤)
2003-2004年投资资金来源结构变化
分 类 国家预算内资金 国内贷款 债券 利用外资 自筹资金 其他资金
月 份 增速 比重 增速 比重 增速 比重 增速 比重 增速 比重 增速 比重
2003年4月 21.4 4.3 52.9 26.5 -32.2 0.2 46.9 5.4 45.3 45.7 37.4 17.9
2003年11月 3.2 5.3 45.3 23.6 -24.9 0.3 28.6 4.8 46.6 48 40.1 18.0
2004年2月 16.9 2.3 28.4 27.8 0.3 0.1 4.6 5.2 46 44 18.5 19.5
2004年3月 13.6 2.9 59.2 25.4 143 0.3 48.2 4.9 70.1 48.3 55.6 18.2
2004年4月 27.5 3.5 44.3 24.6 108.5 0.2 32.8 4.6 58.2 48.4 49.3 18.6
总体策划
王长胜 国家信息中心常务副主任
张伟弟 上海证券报副总编
课题负责人
范剑平 国家信息中心经济预测部副主任
杨宇东 上海证券报新闻中心总监
课题组成员
邹民生 张学颖 阎娟荣 王远鸿 胡少维 祁京梅 张峰 李若愚 周景彤 武小欣
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