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上证50ETF尽显套利本色 初期套利机会最大

2004年07月09日 20:40
    相较封闭式基金和开放式基金,上证50ETF最重要的特色是为投资者提供了套利机会。在所有的套利交易中,套利者都是要支付相应成本的。而支付成本的高低,将直接决定套利者的盈亏状况。那么,上证50ETF的套利机会有多大呢?

    初期套利机会最大

    调查显示,基金的长期投资者希望减少申购和赎回带来的冲击成本,而短期投资者则希望所持的是跟踪误差更小、操作透明度更高、交易方便、费用更低的基金。基金业的现状表明,投资者的这两点愿望还不能得到完全的满足。

    目前,封闭式基金最大的问题在于折价率,致使基金持有人的利益得不到切实的保护;开放式基金不但设置了较高的申购门槛,而且长期投资者的利益也易被机构投资者的巨额赎回而损伤。

    华夏基金管理有限公司总经理范勇宏说,上证50ETF能够有效地避免封闭式基金和开放式基金的上述不足,在最大限度上保证基金持有人的利益。作为后来者的上证50ETF,由于跟踪上证50指数的误差会很小,使得折价空间很窄。投资者可以实时地按照基金净值进行申购和赎回,从而基本消除了封闭式基金那种二级市场的价格背离现象。

    上海证券交易所国际发展部副总监陈支左说,上证50ETF适合中小投资者买卖。由于ETF兼具基金及股票的优点,为中小投资者提供了一个方便快捷、灵活以及费用低廉的投资渠道,以一笔交易即可直接投资一篮子股票,充分分散风险。投资上证50ETF,投资者几乎就不需要研究个股,而只要判断涨跌即可。所以,ETF是最不费力的投资工具,且不会发生"只赚指数不赚钱"的情况。

    众所周知,开放式基金在首次申购时都规定了最低的申购额度,而上证50ETF最低的申购手数只有100手,确实能够完全满足散户投资者直接在二级市场进行小额买卖的需求。

    相较封闭式基金和开放式基金,上证50ETF最重要的特色是为投资者提供了套利机会。假设上证50ETF的二级市场价格为99元,而净值为100元,投资者可以99元价格买进,再将买进的ETF置换成一篮子上证50指数的成份股,最后以相当于100元的价格出售换回一篮子股票来实现套利。

    上海证券交易所副总经理刘啸东说,预计在上证50ETF正式推出的初期时候,操作套利的投资者会比较少,从而增大了套利机会。

    套利成本有多高

    在套利交易中,套利者的所有交易都是有成本的。因此,只有当上证50ETF的折溢价率大于套利者的套利成本时,套利才有可能成为一种有利可图的投资。而当折溢价率小于套利者的套利成本时,套利者就无法从中得到利润,也就不会产生套利行为。

    据了解,一般情况下,ETF的折溢价率都会落在套利成本之内。因此,套利成本是ETF折溢价率高低的决定因素。那么,上证50ETF的套利成本有多高呢?

    根据上证50ETF的现有方案,交易流程将完全与现在的封闭式基金相同。在备足股票篮及现金部分后,投资者通过参与券商提交申购申请。经上海证券交易所验证成功后,投资者获得ETF份额。而在通过同样的途径要求赎回时,投资者获得的则是相应的上证50指数成份股的股票份额。虽然交易费用尚未最后确定,但范勇宏认为肯定不会高于封闭式基金。而刘啸东透露说,上海证券交易所的原则是在初期减免甚至取消相关的申购、赎回费用。

    研究显示,国际上ETF和其指数成份股,由于是分布在不同的国家或地区,以不同的时间、使用不同的货币进行交易的,套利交易比较困难。所以,套利成本相对较高。因此,国际上ETF的折溢价率普遍较高。而上证50ETF和其一篮子成份股是在同一时间和地点交易的,并有大量的机构投资者参与,套利操作相对便利,交易成本也相对较低。因此,上证50ETF的折溢价率也就相应的会比较低。在大多数情况下,估计上证50ETF的折溢价率不会超出5‰。
来源:上海证券报