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| 机构散户兵分两路--浅谈上证50ETF特征 |
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| 2004年08月12日 21:02 |
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| 周到 |
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即将推出的华夏上证50ETF，有哪些特征值得我们关注呢？
参与者主要是非证券投资基金机构
据华夏上证50ETF的设计，基金申购或赎回的基本单位为100万份，目前市值约为100万元。因为金额要求相当高，一般只有机构或有相当实力的个人投资者具备参与实力。这甚至都排除了一些小机构。同时，《证券投资基金管理暂行办法》第三十四条规定：禁止“基金之间相互投资”。这样，机构投资者的主力———证券投资基金也无法参与上证50ETF的交易或申购、赎回。目前，我们并不清楚证券投资基金以外机构投资者的具体情况，也不清楚交易型指数基金的信息披露会有什么专门要求。因此，我们很难估计一级市场的活跃程度，但二级市场依旧会有中小投资者参与。中小投资者参与的盈利手段，仍旧依赖差价和分红。由于他们中的多数无力参与申购、赎回，也就无法运用相关套利手段。
对机构投资者素质要求高
理论上看，机构投资者中，证券投资基金的专业素质无疑是最高的。社保基金都要委托基金管理公司投资，似乎说明了这一点。由于证券投资基金不能持有上证50ETF，那么，机构投资者将由其他各路神仙组成。其中，市场影响大一些的，当为证券公司、保险公司、信托投资公司等。因此，在有套利机会时，这些机构投资者可能会首当其冲。其他社会投资者，能驾轻就熟运用这种手段的，估计不会多。当然，实践中的套利并不那么容易。如，当二级市场价格为100元，而实际净值为99元时，机构投资者可以将一揽子股票申购基金，随即在二级市场卖出，完成套利。由于小额投资者无法参与申购、赎回，而二级市场价格的形成又有小额投资者的参与，表面看机构是赚了小额投资者的钱，但这种套利也会经常“失手”，即：在机构通过二级市场卖出前，二级市场的成交价格已经下调或没有相应的接盘。这时，机构的套利就无法完成，只能把基金留在手里。这就有可能造成损失。而小额投资者无力参与申购，也可以相应回避风险。
参与申购并不容易
投资者必须有一揽子股票，用来置换基金。那么，如何拥有一揽子股票呢？由于做市商制度未建立，目前恐怕只有这样的办法：要么通过二级市场逐只股直接买入，但相对麻烦；要么在与券商议定总的价格后，由券商代为买入。后一种办法的操作性较强，但存在让利于券商的要求，成本要高一些。除非有足够的套利空间，一般说来，这在客观上会妨碍投资者的申购积极性。而有足够套利空间的机会是很少的。如果这样做依旧能套利，那么，这种好差事券商自己也愿意干，还赚取手续费干吗？由于前置条件较为麻烦，这可能导致上证50ETF净申购规模不会太大。将来推出的XX上证180ETF等，也同样面临这一问题。至于二级市场的交易，并不影响基金规模的变化。
华夏上证50ETF的推出，当是下半年金融创新的一个开端。如果有新的金融品种出现，那么，市场焦点有可能出现转移。目前，新品种中有可能出现的是：LOF(上市型开放式证券投资基金)、认股权证(不同于以往上市的认股权证)。此外，QDII的推出也存在可能。就ETF的主要特征而言，小额投资者不必过于关注。它的最主要服务对象还是机构。这是ETF与其他上市证券的主要区别。 |
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