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机构散户兵分两路--浅谈上证50ETF特征

2004年08月12日 21:02
周到
    即将推出的华夏上证50ETF,有哪些特征值得我们关注呢?

    参与者主要是非证券投资基金机构

    据华夏上证50ETF的设计,基金申购或赎回的基本单位为100万份,目前市值约为100万元。因为金额要求相当高,一般只有机构或有相当实力的个人投资者具备参与实力。这甚至都排除了一些小机构。同时,《证券投资基金管理暂行办法》第三十四条规定:禁止“基金之间相互投资”。这样,机构投资者的主力———证券投资基金也无法参与上证50ETF的交易或申购、赎回。目前,我们并不清楚证券投资基金以外机构投资者的具体情况,也不清楚交易型指数基金的信息披露会有什么专门要求。因此,我们很难估计一级市场的活跃程度,但二级市场依旧会有中小投资者参与。中小投资者参与的盈利手段,仍旧依赖差价和分红。由于他们中的多数无力参与申购、赎回,也就无法运用相关套利手段。

    对机构投资者素质要求高

    理论上看,机构投资者中,证券投资基金的专业素质无疑是最高的。社保基金都要委托基金管理公司投资,似乎说明了这一点。由于证券投资基金不能持有上证50ETF,那么,机构投资者将由其他各路神仙组成。其中,市场影响大一些的,当为证券公司、保险公司、信托投资公司等。因此,在有套利机会时,这些机构投资者可能会首当其冲。其他社会投资者,能驾轻就熟运用这种手段的,估计不会多。当然,实践中的套利并不那么容易。如,当二级市场价格为100元,而实际净值为99元时,机构投资者可以将一揽子股票申购基金,随即在二级市场卖出,完成套利。由于小额投资者无法参与申购、赎回,而二级市场价格的形成又有小额投资者的参与,表面看机构是赚了小额投资者的钱,但这种套利也会经常“失手”,即:在机构通过二级市场卖出前,二级市场的成交价格已经下调或没有相应的接盘。这时,机构的套利就无法完成,只能把基金留在手里。这就有可能造成损失。而小额投资者无力参与申购,也可以相应回避风险。

    参与申购并不容易

    投资者必须有一揽子股票,用来置换基金。那么,如何拥有一揽子股票呢?由于做市商制度未建立,目前恐怕只有这样的办法:要么通过二级市场逐只股直接买入,但相对麻烦;要么在与券商议定总的价格后,由券商代为买入。后一种办法的操作性较强,但存在让利于券商的要求,成本要高一些。除非有足够的套利空间,一般说来,这在客观上会妨碍投资者的申购积极性。而有足够套利空间的机会是很少的。如果这样做依旧能套利,那么,这种好差事券商自己也愿意干,还赚取手续费干吗?由于前置条件较为麻烦,这可能导致上证50ETF净申购规模不会太大。将来推出的XX上证180ETF等,也同样面临这一问题。至于二级市场的交易,并不影响基金规模的变化。

    华夏上证50ETF的推出,当是下半年金融创新的一个开端。如果有新的金融品种出现,那么,市场焦点有可能出现转移。目前,新品种中有可能出现的是:LOF(上市型开放式证券投资基金)、认股权证(不同于以往上市的认股权证)。此外,QDII的推出也存在可能。就ETF的主要特征而言,小额投资者不必过于关注。它的最主要服务对象还是机构。这是ETF与其他上市证券的主要区别。
来源:民营经济报