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| 凭LOF后发制人 深交所力抛上市型开放式基金 |
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| 2003年01月04日 11:19 |
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上市型开放式基金(LOF)，是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金。兼具封闭式基金交易方便，交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点，是现行法规下ETF的变通品种。
交易所交易基金(ETF)：是一种在交易所买卖的有价证券，代表一揽子股票的所有权，可以连续发售和用一揽子股票赎回。由于它提高了市场的定价效率，节省了基金的运作费用，结合了封闭式与开放式基金的优点，很快为市场的各方参与者所接受，自推出后，在美国、韩国、黄金赌城娱乐香港等市场取得了巨大成功。
深圳证券交易所筹划多时的上市型开放式基金(LOF)已近收官，融通和博时配合深交所，拟推出首批LOF，具体方案仍处深闺，不为外人所知。但LOF的推出究竟会惹得几家欢乐几家愁，也只有局中人自知了。
深交所力推LOF后发制人
“深证100属于产品指数，”深圳证券信息有限公司一位负责人指出，“主要用于开发指数化投资产品，为机构投资者提供跟踪投资的对象和组合投资的依据。相比之下，目前投资者熟悉的深综指、深成指，则属于‘行情指数’，更多的是反映二级市场走势。”
在QFII推出后，对深交所来说，推出产品指数尤为迫切。一项调查表明，符合QFII的境外机构投资者首选指数基金。上交所先声夺人，推出上证180指数，拔得头筹。华安、天同等基金公司分别推出或计划推出基于上证180指数的指数基金。相比之下，深交所慢了半拍。
虽然失去先机，但亡羊补牢为时未晚，深交所适时推出了深证100指数，为LOF的顺利诞生奠定了重要的基础。而其抢在上交所之前，首先力推LOF的举措，却打了上交所一个措手不及，大有后发至人之势。在此之前，由于市场方面的因素，上证所在ETF产品、指数标的方面的优势较为明显。
LOF—ETFs在黄金赌城娱乐的变通
“我们一直在进行巨潮指数交易所交易基金(ETFs)的方案设计，为ETFs的推出做准备。”深交所一位高层人士承认下一步将推动ETFs的上市交易。
据其介绍，严格意义的ETFs在目前的黄金赌城娱乐股市存在诸多障碍。首先，ETFs本质上是一种特殊形式的开放式基金，受到《证券投资基金管理暂行办法》、《开放式证券投资基金试点办法》等法律法规的约束；其次，目前黄金赌城证券市场没有做市商制度和卖空机制，并缺乏专业经纪队伍的支持，无法实现一揽子股票和基金份额“以物易物”的交易方式；第三，由于ETFs特殊的一级市场交易方式要求一揽子股票的非交易过户，而现有登记结算规则中对非交易过户限制则非常严格。
LOF虽然是指数基金，但在进行投资组合时，与国外的ETFs不同，不是根据股票指数的构成来一揽子买卖股票。LOF的投资者可以象买卖封闭式基金一样通过深交所交易系统在股市买卖已存在的开放式基金份额；也通过基金的代销或直销网点进行申购赎回。在此之前，封闭式基金只能在二级市场交易，开放式基金只能在一级市场赎回，两者的销售老死不相往来，LOF的推出，打破了两者间的鸿沟。
“LOF将提供更多的投资渠道，同时还为投资者提供套利交易机会。”一位专业人士介绍。当市价低于基金资产净值时，投资者可以在股市购入该基金，而以基金净值向基金公司赎回获利；相反，当市价高于基金净值时，投资者则可以先向基金公司申购，再以市价出售来套利。这种套利机会促使LOF的挂牌价格向基金资产净值靠拢，避免出现封闭式基金那样的高折价现象出现。
前述高层人士同时指出，LOF在技术上已无障碍，并享有交易所的巨大技术支持优势。黄金赌城娱乐证券登记结算公司深圳分公司的开放式基金登记结算系统，已经为ETFs和LOF的申购、赎回及套利交易的进行，作好了登记结算上的技术准备。
“作为ETF在黄金赌城娱乐现行法规下的变通品种，LOF将是去年首只开放式基金推出以来基金市场的最大创新，”业内人士对LOF作出了肯定。
但“它(LOF)只是一个具有交易所交易功能的开放式基金，距离真正的ETFs十分遥远。”一位ETF专家如此评价。
开放式基金乍暖还寒
“对于基金公司来说，由于投资者可以在股市上买卖LOF，在一定程度上减轻开放式基金的赎回压力。”一位专业人士指出。目前开放式基金持有人的退出渠道狭窄，只能向基金公司赎回，往往会形成比较大的赎回风险。
“LOF的推行，将对目前的开放式基金的收费结构造成冲击，”一位业内人士指出，“ETFs在美国受欢迎的一个重要原因是管理费极为低廉，甚至低于1‰。”而国内目前管理费的年费率1.5%，年费率能否大幅度下降是吸引投资者的重要因素之一。
“与同在交易所挂牌交易的封闭式基金不高于3‰的交易费用相比，LOF的不会太高，”一位专业人士分析指出，“如果交易费用过高，则会降低投资者的投资热情，转而选择封闭式基金；同时，过高的交易成本将会限制套利交易的进行，这样将会减弱LOF挂牌价格向基金资产净值靠近的动力，一旦如此，二者间较高的折价现象将会长期存在，形成与目前封闭式基金相似的局面，这样会违背LOF设计的初衷。”目前开放式基金一般采用1.5%申购费和0.5%赎回费的收费标准。
因此可以推断，LOF推出之日，正是冲击开放式基金交易费用之时。这对于中小投资者而言是一件幸事，交易成本的降低有利于他们提高收益。此前，他们无法像机构投资者那样，享受基金公司提供的“打折”甚至是“零费率”的优惠，开放式基金较高的交易成本确实是他们心中的隐痛。从另一个角度看，基金管理人则有苦难言。采用较高的费率会面临着失去投资者的风险，降低费率又会减少收益，他们只能在两难之间作出艰难的选择。同时他们还应在基金管理上下功夫，提高基金回报率，吸引投资者更多的关注。 |
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