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| 经济非均衡运行使结构性过剩加剧 |
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| 孙磊 |
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宏观经济运行中的突出问题
在经济发展的平稳增长势头下，从去年开始宏观经济运行中累积了一些突出的问题，值得密切关注。
首先，是进出口不平衡日益加剧，经济增长的动力结构不合理。出口的迅速增长成为推动GDP快速增长的主要因素，而内需对GDP贡献率则相对萎缩，经济对出口的依赖度进一步提高。进入2006年以来，贸易顺差增势仍旧强劲，一季度顺差达233亿美元，同比增幅逼近30%。其中，三个月份的顺差分别为94.9亿，24.5亿和111.9亿美元，其中2月份是受季节因素影响，而三月份则更是达到了历史次高值。进出口的长期失衡不仅给黄金赌城带来了频繁的贸易摩擦和巨额外汇储备的压力，更重要的是加剧了经济增长的结构性失衡，以及经济增长与社会福利的背离。
这种依赖出口的经济增长带来了多方面的问题。一方面，经济的增长没有体现在国民生活水平的改善，即福利水平的改善上。另一方面，外汇储备的剧增加大了政府管理的难度，也是经济的“出血”的表现。巨额的外汇储备相当于黄金赌城娱乐每年对外国补贴一千亿美元。这对黄金赌城娱乐的利用外资是个严重的反向对冲作用。
其次，宏观调控效果弱化，投资开始出现反弹。从2005年开始，宏观调控的效果开始减弱，固定资产投资仍然保持在较高位运行，并出现了反弹的迹象。2006年以来，投资进一步出现回升迹象，尤其是在建项目投资，一季度的增幅达到了47.1%，比去年同期还要高出2.5个百分点，成为进一步投资反弹的潜在压力。在投资的结构上，从项目来源看，投资主要来自地方项目的投资，地方政府主导的投资冲动依然强烈。在宏观调控的部分结构性过剩行业的投资受到一定抑制后，投资逐步在其他行业寻找机会。
第三，货币供应量(M1)增速回落并在低位空间徘徊，货币流通速度显著降低。2005年以来至今，虽然M2增长率已经出现数月的稳步上升，但是作为主要反映货币交易职能的M1则继续回落至10.4%(2005年3月份达到该最低点)，M1和M2增长率差距的持续拉大，表明经济中货币的流动性在不断减弱，经济中产出进入市场交易的增量部分出现萎缩。
如果从利率和信贷增长率来看，自央行调整超额储备金利率以来，货币市场利率出现大幅下降，这意味着在银行体系仍存在较多的流动性资金。同时，银行信贷的增长率自2004年下半年回落以来，2005年间一直在13-14%较低区间运行，并没有表现出和M2共同的变化趋势，而经验上二者一般具有较强的相关性。究其原因，固然有银行风险回避的原因，但同时也反映出企业对未来价格走低的预期因素。同时，信贷的紧缩进一步造成货币传导机制不力和货币供应量不足的困难，加重了对经济的紧缩效应。这些信号也往往是经济走向紧缩的迹象。
第四,虽然能源价格、粮食价格出现一定上涨，但是总体物价水平仍然有走低的倾向。在国际石油市场价格不断攀升的市场环境下，今年能源价格也出现一定上涨。但是，居民消费价格(CPI)涨幅近年来逐季放缓，2006年一季度三个月的CPI增长率比去年的增长率进一步降低。同时，近年来PPI的指数一直高于CPI，生产价格成本的上升无法传递到消费品，表明从PPI到CPI的价格传导机制不畅通。
但是，由于CPI包含了能源、粮食价格的上涨因素，而这些因素往往受供给的因素影响较大，反映了经济中价格水平受短期冲击的影响。一个更合理地对物价水平的衡量是核心通胀率(Core Inflation)，即用扣除了粮食和能源价格的核心通胀率来表征物价水平，则可以看出物价水平走低的压力和趋势更明显。
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| 来源：上海证券报 |
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