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| 黄金赌城娱乐信托业季度报告(2006第一季度) |
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信托发行亮点
1月初，上海国投推出了“现金丰利系列”信托基金。该基金的设计原理与操作方法比较类似货币市场基金，但投资范围更广。已经开始准备收购上海国投客户持有的其它一些信托基金。推出该基金，虽然不能为信托公司带来可观的管理费收入(受托人报酬)，但给上海国投的客户提供了连续的理财服务，稳定了客户。
2006年伊始，百瑞信托就打造了两个信托理财系列：“百瑞富诚”和“百瑞宝盈”。两个系列各具特色：“百瑞富诚”其中投向的项目主要为基础设施建设，有政府信用支持，信托收益稳定；而“百瑞宝盈”注重项目本身的盈利能力。百瑞信托如此设计，不仅是简单给信托基金起个漂亮的名字，而且是有意识地逐步塑造差异化的信托基金，便于投资者快速识别其中不同的风险与收益特征。
1月26日，联华信托推出“联信·上海元盛配套商品房项目”信托基金。信托资金用于购买上海泰路对上海元盛的债权；上海泰路以所获得的该笔资金，再次以单一信托形式交给联华信托，指定贷款给上海元盛，用于开发建设“翔泰苑”配套商品房项目；上海泰路承诺在满9个月后溢价回购当初出让的债权。这种交易结构不同于以往的房地产开发融资(贷款、股权投资)。之所以如此安排，估计是因为项目属于上海市政工程配套商品房建设性质，为房地产投资商竞标所得，联华信托不便于成为上海元盛(项目公司)股东；同时，联华信托对项目公司简单地返还一次贷款，又不利于风险控制，所以采取双重债权(受让债权与发放贷款)相结合的措施，尽可能保护投资者利益。
2月20日，湖南信托发行“高科技、高成长产业项目信托产品系列之股权投资”信托基金，期限5年。这是本季度期限最长的理财产品。这属于一种半开放式的信托基金。邀请第三方承诺回购，是解决信托基金流动性问题的方法之一。但是，这对承诺人构成一项或有事项，需要其在自己的会计报告附注中予以披露。
随着股市转好，信托公司推出的证券投资信托基金增多。可以划分为两大类：第一类，以天津信托为代表的主动投资型，即信托公司根据自己的分析，做出投资决策，并负责具体交易，信托基金没有优先劣后的受益结构；第二类，以上海国投(“蓝宝石”)、深圳国投(“赤子之心”)等为代表的被动投资型，即信托公司设计的信托基金具有优先劣后的受益结构，采取一定的资金配比，由劣后受益人(或称之为一般受益人，主要为机构)做出投资决策，信托公司仅负责交易操作(包括止损)。
除了与兴业银行深圳分行合作推出“信托宝”信托基金，自2005年7月至今，深圳国投与深圳市商业银行合作，累计推出四期“盈丰”系列信托基金(其中本季度有两个)。现在，深圳国投又开始与深圳发展银行合作推出类似产品。2005年1月至3月底，以深圳国投发行并公布的信托基金数量及其比重分析，购买信贷资产的信托基金数量为14个，比重达到当期总体的51.9%。可以看出，深圳国投将信贷资产转让视为公司的一个产品方向，在持续推出。
金港信托一直以宁波为中心，在周边地区开展信托业务，在本季度先后发行了“奉化市倪家碶村撤村改居项目建设”、“慈溪市环城东路、环城西路拓宽改造工程项目建设”两个信托基金。
3月1日，上海国投推出“丽水馨庭房产投资”，3月28日北京国投发行的“华远太阳宫新城项目建设”信托基金，两者在诸多方面具有类似之处：均采用了股权投资方式；信托项目收入来源有三种，依次分别为项目公司股东的溢价回购、项目公司股东的股东为回购提供连带责任、信托公司处置项目公司股权；信托公司向项目公司派驻财务总监，推选董事，控制项目公司的日常经营活动。上述两者也存在一定差异。上海国投收购上海阳龙投资咨询有限公司持有的项目公司(上海新弘大置业有限公司)85%的股权，而北京国投对项目公司(北京新威房地产开发有限公司)增资，获得其47.54%的股权，这是项目来源不同造成双方股权投资方式的差异。上海国投对信托基金采用优先劣后的受益结构，而北京国投无。上海国投代替沿海地产持有项目公司股权，无需沿海地产质押股权，而华远地产将其拥有的51.41%股权质押给北京国投。北京国投在《股权转让协议(到期零对价)》中约定，在第一、二还款来源不能实现时，质押的股权无条件转为北京国投所有。但是，非上市公司股权质押能否在工商局办理登记？即使登记，能否达到保护质权人优先权的目的？质物未经司法程序公开拍卖，直接划归质权人，是否违反《担保法》有关规定？因此，相对而言，上海国投的信托持股设计更有效，便于合法、顺畅地处置项目公司股权。
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| 来源：上海证券报 |
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