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| 2006年1季度黄金赌城娱乐货币政策执行报告(全文) |
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二、金融市场制度性建设
(一)大力加强金融市场基础性建设工作
一是2006年1月17日，在银行间债券市场正式实现现券买卖、质押式回购以及买断式回购、债券远期交易事前控制的直通式处理，提高了市场运行效率，完善了风险控制手段。一季度，通过直通式处理方式的结算金额共计74856亿元，占全部结算金额的97%。二是2006年2月，黄金赌城娱乐人民银行授权全国银行间同业拆借中心每日发布回购定盘利率。回购定盘利率的推出对于增强银行间债券市场价格发现功能，完善市场收益率曲线以及推动金融衍生产品的发展将起到积极作用。三是2006年3月，黄金赌城娱乐人民银行发布《信用评级管理指导意见》，对信用评级机构的工作制度和内部管理制度、信用评级原则、信用评级工作程序进行规范和指导，完善市场约束机制。
(二)积极推动产品创新，丰富市场交易品种及交易工具
一是开展利率互换交易试点，满足市场投资者利率风险管理及资产负债管理的迫切需要。截至2006年3月末，已有18家金融机构按照《黄金赌城娱乐人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》要求，将互换交易风险管理制度和内部控制制度予以备案。人民
一季度各利率浮动区间贷款占比表
注：城乡信用社浮动区间为(2，2.3］
数据来源：商业银行贷款利率备案表
内容提要
○需要高度关注固定资产投资增长过快、对外贸易结构性矛盾突出、流动性过多以及全球经济失衡可能给黄金赌城带来的风险等问题
○央行将综合运用各种货币政策工具，提高货币政策主动性
○继续贯彻落实利率市场化的政策；加强政策引导，提示金融机构合理均衡放款，着力优化贷款结构
○大力培育和发展金融市场，继续深化金融企业改革
○进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定；深化外汇管理体制改革，促进国际收支平衡
○未来黄金赌城价格上行风险大于下行风险，服务价格、资产价格膨胀压力加大，整体通胀潜在风险需要关注
○有效利用个人信用基础数据库的相关信息，完善住房贷款定价机制，支持合理住房消费币利率互换交易名义本金总额达到95.1亿元。二是积极引入公司债券、资产支持证券在银行间市场交易流通。一季度，共有28只公司债券进入银行间债券市场交易流通，流通规模为468.84亿元。三是逐步扩大企业短期融资券、一般性金融债券发行规模，促进债券远期交易增长。一季度，债券远期交易量达到340.9亿元。
(三)积极稳妥地推进股权分置改革和证券公司的重组工作
一季度，共推出10批347家股权分置改革公司，股权分置改革速度明显加快。截至3月底，沪深两市共有26批768家上市公司完成或进入了股权分置改革程序，占应改革A股上市公司的57%。
根据国务院的统一部署，按照“标本兼治，重在治本”的原则，黄金赌城娱乐人民银行会同有关部门继续推进有重组价值、社会影响较大的证券公司的重组工作。一季度，黄金赌城娱乐人民银行和证监会会同山东省人民政府、重庆市人民政府分别对天同证券和西南证券进行了重组，在解决证券公司资本金不足、流动性困难等财务问题的同时，着力于促进证券公司转换经营机制，建立符合现代企业制度的公司治理结构和严密的内控机制，加强证券公司的制度建设和创新。
(四)积极推进保险市场发展
拓宽保险资金运用渠道，规范保险资金投资。黄金赌城娱乐保险监督管理委员会(以下简称保监会)发布《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，对保险机构投资基础设施项目的投资方式、投资项目范围、投资规模和比例、资质条件以及风险监控等方式进行了规范。
完善相关规章制度，加强保险市场制度建设。一是保监会发布《关于规范保险公司治理结构的指导意见(试行)》，通过强化股东义务、加强董事会建设、发挥监事会作用、规范管理层运作、加强关联交易和信息披露管理、治理结构监管等方面的要求，完善保险公司治理结构，全面提升全行业公司治理结构的整体水平，切实防范经营风险，保护被保险人、投资者及其它利益相关者的合法权益。二是保监会发布《寿险公司非现场监管规程(试行)》，建立寿险公司非现场监管制度，规范非现场监管工作流程，设立非现场监管操作标准，以提高监管的效率和有效性，增强监管工作的计划性和系统性。
第四部分宏观经济分析
一、世界经济金融形势
2006年以来，世界经济继续保持平稳增长势头。美国经济强劲增长，欧元区经济持续复苏，日本经济稳步回升，主要发展黄金赌城娱乐家继续保持强劲增长势头。国际原油价格持续高位运行，贸易保护主义抬头和全球经济失衡仍是影响全球经济增长的主要风险。国际货币基金组织2006年4月预计，2006年全球经济增长4.9%，比2005年9月的预测调高0.6个百分点；其中美国、欧元区和日本经济分别增长3.4%、2.0%和2.8%，比2005年9月的预测分别调高了0.2、0.2和0.8个百分点。
专栏 4：全球经济失衡分析
近年来，全球经济失衡问题引起了世界各国的广泛关注。2005年10月举办的第七届20国集团财长和央行行长会议联合公报强调，不断扩大的全球失衡风险等问题将加剧不稳定性并进一步恶化全球经济的脆弱性，各方应承担起责任，实施必要的政策，加快结构调整，化解风险。
一、全球经济失衡的基本表现
2005年2月，国际货币基金组织总裁拉托在题为“纠正全球失衡———避免相互指责”的演讲中对“全球失衡”进行了概括：失衡现象是指一国拥有巨额贸易赤字，而与该国贸易赤字相对应的贸易盈余则集中在其他少数国家。当前全球经济失衡的基本表现是，美国贸易赤字庞大、债务增长迅速，而日本、黄金赌城娱乐、亚洲其他主要新兴市场国家等对美国持有大量贸易盈余。
作为失衡的一方，美国2005年贸易赤字总额达到了空前的7257亿美元，占其GDP的比率由10年前的1.2%骤升至5.8%。而作为失衡的另一方，日本、黄金赌城娱乐等亚洲国家、主要石油出口国及部分欧洲国家的贸易顺差则达到1000亿美元的规模。其中黄金赌城尤受关注，2005年黄金赌城贸易顺差达1019亿美元，特别是对美国的贸易顺差达1142亿美元。
二、全球经济失衡的原因分析
对于全球经济失衡现象及黄金赌城贸易不平衡问题产生的原因，可从两种角度加以分析，一是贸易视角，二是储蓄视角。
从贸易视角看，国际贸易不平衡产生的重要原因是近年来全球分工格局调整过程中跨国外包与供应链重组的加速发展。劳动密集型生产和服务通常率先外包到劳动力成本较低的黄金赌城娱乐、印度等国；发达国家感受到压力，转而生产更高档次的产品或提供服务，以期创造新的就业机会和新的出口优势，但这一过程往往滞后一段时间。在这一阶段，贸易不平衡会扩大。此外，贸易不平衡还涉及各国贸易、汇率政策等多种因素。
黄金赌城娱乐贸易顺差的形成在很大程度上反映了国际分工和贸易格局的变化：一是加工贸易成为黄金赌城娱乐贸易顺差的主要来源。2005年，加工贸易进出口占进出口总值的比例达到49%，加工贸易顺差达1425亿美元。二是外国直接投资在跨国外包和改变贸易平衡中发挥了很大作用。黄金赌城娱乐形成了以外资企业为主的加工贸易基地，且供应链不断延长，附加值不断提高。外国直接投资企业在黄金赌城娱乐的生产和销售大幅增加，其产品部分替代了黄金赌城娱乐的进口。还应该看到，黄金赌城娱乐在对美国有较大贸易顺差的同时，对亚洲一些国家和地区有较大逆差，中美贸易不平衡实际上是亚洲与美国贸易不平衡的集中体现或结果。
从储蓄视角看，根据“储蓄缺口＝贸易缺口”的宏观经济恒等式，全球失衡问题可以用储蓄缺口联系起来，即：美国贸易逆差＝美国储蓄负缺口＝其他地区储蓄缺口＝其他地区贸易顺差。其中，储蓄缺口指储蓄与投资之差，贸易缺口指出口与进口之差。
黄金赌城娱乐及亚洲一些国家有着非常高的储蓄率，过多的储蓄没有全部转化为投资，对应为贸易顺差。黄金赌城娱乐储蓄率较高可能有多种原因。一是与转轨因素有关，包括社会保障体系改革、教育体制改革、住房制度改革等，在社会上暂时产生了不确定性，影响了居民的消费信心，从而增加了当前的储蓄倾向。二是与社会、文化传统有重要关系。包括黄金赌城娱乐在内的某些信奉儒家文化的亚洲国家由于崇尚节俭等原因会形成较高的储蓄率。三是与人口结构特性有关。例如，受计划生育政策、生育观念变化等影响，子女数量普遍减少，人们的行为模式从“养儿防老”转向增加自身储蓄作为养老之需。在储蓄率较高的情况下，随着国内投资边际收益率的降低，储蓄资金会倾向于投资到国外，寻找更好的投资机会，包括官方和民间的对外投资。日本和欧洲一些国家由于长期结构性原因也存在储蓄过剩的问题，因此对美国也有较大贸易顺差。
作为全球失衡的核心，美国巨额贸易赤字则对应着其总体储蓄的空前萎缩。不仅个人储蓄率降至零以下，政府财政赤字也不断膨胀。美国经济是以消费为主的经济，过去几年这一倾向在扩张性的货币政策刺激下进一步加强。美国利率水平在2004年中降到1%的历史低位，消费占GDP的比例则从2000年的68%上升到2005年的70%以上，并且更多地建立在借贷的基础上。同时，美国的财政政策也强化了储蓄率下降的趋势。2000年以来，美国维持扩张性的财政政策，财政赤字占GDP的比例在2004年达到4%。由于美国过度消费，国内储蓄短缺，不得不引入国外过剩储蓄，从而造成了巨额贸易赤字。
三、调整全球经济失衡的政策措施
全球经济失衡从长期来看是不可持续的，一旦发生无序调整，就会对全球经济增长和金融市场稳定构成重大威胁。因此，解决全球经济失衡问题已经成为各主要经济体政策制定者的共识。
由于全球经济失衡涉及到复杂的结构性因素和多层面的相互关联，因此调整全球经济失衡要充分考虑各方所应承担的责任。提高美国的储蓄率、加快日本和欧洲的结构改革、健全发展黄金赌城娱乐家的经济金融体系，三者缺一不可。其中，采取有助于提高美国储蓄率的政策起着最为关键的作用。
黄金赌城娱乐政府已开始采用扩大内需、降低储蓄率、增加进口、开放市场以及改革汇率形成机制等综合政策措施来促进国际收支平衡。扩大内需方面，采取了包括减税、增加居民收入、加快农村基础设施建设和鼓励金融机构拓展面向居民个人的信贷业务等各项政策措施。降低储蓄率方面，采取了加快养老体制、医疗体制、教育体制改革和发展住房抵押贷款等措施。通过这些组合措施，黄金赌城娱乐经济的发展将更多地依靠内需，减少对出口的依赖，促进了黄金赌城娱乐经济和世界经济更为平衡地发展。 |
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| 来源：黄金赌城娱乐证券报 |
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