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| 2006年1季度黄金赌城娱乐货币政策执行报告(全文) |
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二、黄金赌城宏观经济运行分析
2006年以来，黄金赌城国民经济继续保持平稳较快增长，总体形势良好。国内需求比较旺盛，对外贸易继续快速发展，居民收入、企业利润和财政收入都有较大幅度增长，市场价格平稳。但经济运行中依然存在着固定资产投资增长过快、对外贸易结构性矛盾突出等问题。一季度，实现国内生产总值(GDP)4.3万亿元，同比增长10.3%，增速比上年同期高0.4个百分点；居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.2%，比上年同期回落1.6个百分点；贸易顺差233亿美元，比上年同期增加67.3亿美元。
(一)国内需求比较旺盛，对外贸易快速发展
(二)产出较大幅度增加，企业效益有所提高
(三)各项价格指数平稳回落
1、居民消费价格指数(CPI)同比涨幅平稳回落。
2、生产价格(PPI)涨幅回落。
3、出口价格指数和进口价格指数有所下降。
4、劳动报酬增加较快。
5、GDP缩减指数低于上年同期。一季度，黄金赌城GDP名义增长率为14.1%，实际增长率为10.3%，GDP缩减指数为3.9%，同比下降2.2个百分点。
(四)财政收支状况良好
一季度，全国财政收入9300亿元，同比增长19.5%，比上年同期加快7.4个百分点；全国财政支出6292亿元，同比增长20.8%，比上年同期加快5.1个百分点。收支相抵，收入大于支出3008亿元，比上年同期增加434亿元。
(五)国际收支保持顺差格局
黄金赌城国际收支继续保持经常项目与资本项目“双顺差”格局。经常项目顺差明显扩大，2005年经常项目顺差为1608亿美元，比2004年增长134%；经常项目顺差增加主要是因为货物贸易顺差大幅上升。资本和金融项目顺差有所下降，2005年资本和金融项目顺差630亿美元，同比下降43%；资本和金融项目顺差下降主要是由于证券投资和其它投资由顺差转为逆差。一季度，国际收支继续保持双顺差格局，外汇储备较快增长。3月末，黄金赌城外汇储备达到8751亿美元，比上年末增加562亿美元，同比多增70亿美元。
(六)行业分析
一季度，黄金赌城主要行业经济运行正常。从完成增加值情况看，大部分加工行业的生产增长较快，其中有色金属冶炼及压延加工、农副食品加工、通用设备制造、交通运输设备制造的增加值同比均增长20%以上。从实现利润情况看，39个工业行业中，绝大多数行业利润比上年同期增加，其中，新增利润前五大行业分别是石油开采、交通运输设备、有色金属、电子通信和电力，利润同比增长率最高的行业分别是有色金属冶炼及压延加工业、交通运输设备制造业、石油和天然气开采业、专用设备制造业、非金属矿采选业，增幅在60.1%-96.5%之间。钢铁、化工、化纤行业利润增幅下降，石油加工及炼焦业净亏损98亿元。
煤电油运供应稳定增长，偏紧的形势有所缓解。一季度，全国原煤产量4.3亿吨，同比增长12%；全国发电量6068亿千瓦时，同比增长11.1%；原油产量4545万吨，同比增长1.7%。运力方面，基础设施建设继续加强，铁路完成货运量6.7亿吨，增长4.1%；水运完成货物周转量11856亿吨公里，增长10.4%；主要港口货物吞吐量完成7.8亿吨，同比增长17.0%。
1、劳动密集型行业
劳动密集型行业是相对于资金、技术密集型行业而言的，它是指在生产和服务的过程中劳动力投入比重相对较高的行业。劳动密集型行业可以简单的划分为以下三类：一是生产劳动密集型产品的制造业，如纺织品、服装、鞋类、皮革制品、家具、玩具、箱包等轻工业品的生产；二是资金、技术密集型产品生产的劳动密集生产环节，如电子产品的组装；三是劳动密集的服务业，如商贸餐饮、运输等。
黄金赌城是世界上劳动力资源最丰富的国家，2005年全国15～64岁的人口有9.4亿人，占全国总人口的72%；在15～64岁的成人人口中，初中文化程度以上的占72%，劳动力素质也相对较高。但黄金赌城制造业雇员月平均工资却不到1000元人民币，大约是美国的二十四分之一。由于劳动力资源丰富和劳动力成本很低，黄金赌城劳动密集型行业在国际市场具有较强的竞争优势，发达国家纷纷来黄金赌城设厂或是实行跨国外包。
改革开放以来，黄金赌城外商直接投资快速增长，2005年实际使用外资金额达到603亿美元，是1983年的66倍。从行业分布来看，外商直接投资主要集中于制造业，特别是制造业中的电子行业和纺织业。这些外资企业生产的产品多用于出口，2005年外商投资企业完成的进出口占黄金赌城娱乐总进出口的59%，外商投资企业实现的顺差占黄金赌城娱乐总顺差的56%。
跨国外包，是指跨国公司将生产或服务的一部分转移到人工成本更低廉，赋税更低，企业负担的其它成本也更低的其他国家或地区。典型的外包业务，有制造业的来料加工，还有更高技术支持领域的项目外包，如软件开发、信息技术电子通讯系统的管理、产品研究和设计、工程设计和模具、客户服务和内部商业运作、第三方物流等。目前，国内企业承接的外包项目仍停留在“来料加工”或以产品生产或加工为主的初级层面上，只能赚取低廉的加工费，处于黄金赌城：链的低层。2005年，黄金赌城以来料加工为主的加工贸易出口额达到4165亿美元，占出口总额的55%。
劳动密集型行业的外国直接投资和跨国外包，对黄金赌城的出口贡献巨大，同时也在国内市场上形成进口替代，减少了黄金赌城娱乐对相应产品的进口。2005年，黄金赌城娱乐劳动密集型产品的进口只占全国进口总额的5%。
总体看，通过直接投资和跨国外包将生产和服务从一国转移到另一国，是经济发展过程中产业升级的规律。黄金赌城娱乐劳动密集型行业的发展，是发达国家产业升级的结果，也提高了黄金赌城娱乐对发达国家资本技术密集型产品的进口需求，反过来促进发达国家的产业升级，有利于世界贸易在更高水平上达到平衡。
2、房地产行业
2005年实施加强房地产市场调控的决策和部署以来，房地产开发投资增长和房价上涨过快的势头初步得到抑制。但房地产领域的一些问题尚未根本解决，少数大城市房价上涨过快，住房供应结构不合理矛盾突出。一季度，商品房新开工和竣工面积明显加快，空置面积继续增加，但部分城市新建商品房销售价格持续快速上涨。
房地产开发投资增速呈现平稳回落趋势。一季度，全国累计完成房地产开发投资2793亿元，增长20.2%，增幅同比回落6.5个百分点。其中，商品住宅完成投资1888亿元，增长23.1%，增幅同比回落3.5个百分点；经济适用住房完成投资62亿元，增长了2.6%，而上年同期下降了13.8%。
商品房新开工和竣工面积明显加快。一季度，全国商品房新开工面积1.7亿平方米，增长22.1%，比上年同期增加12.8个百分点。累计完成房屋竣工面积5657万平方米，增长35.9%，增幅提高22.8个百分点。
商品房销售面积增速减缓，空置面积继续增加。一季度，全国商品房完成销售面积9459万平方米，同比增长10.2%，增幅同比回落10.1个百分点；其中，销售商品住宅8478万平方米，增长9.2%。3月末，全国商品房空置面积为1.23亿平方米，增长23.8%，增幅比上年同期上升18.3个百分点。其中，商品住宅空置面积6983万平方米，增长19.7%。
商品房价格继续上涨，但涨幅趋缓。一季度，70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.5%，涨幅比上季回落1个百分点。其中，新建商品住房售价同比上涨6.3%，涨幅比上季减少1.2个百分点。分地区看，大连、呼和浩特、深圳等城市房价继续保持快速上涨势头。
个人住房贷款增长放缓。3月末，个人住房贷款余额为1.9万亿元，比年初增加462亿元，同比少增296亿元；同比增长12.8%。个人住房贷款增长放缓的主要原因，一是近年来个人住房贷款发展较快，目前增速减缓是高速增长后的正常调整，个人住房贷款余额占贷款余额的比重一直在稳步上升；二是个人信用征信系统逐步完善，商业银行风险防范意识和内控机制加强，房地产信贷发展日趋规范；三是2005年3月17日住房贷款优惠利率回归到同期贷款利率水平后，提前还款及全额付款比例上升。3月末，房地产贷款余额达3.2万亿元，在全部人民币贷款余额中的占比为15.7%；其中，房地产开发贷款余额为1.2万亿元，在房地产贷款余额中的占比为37.8%。
房地产业是黄金赌城新的发展阶段的一个重要支柱产业，引导和促进房地产业持续稳定健康发展，有利于保持整个经济平稳较快增长。要继续按照国务院加强房地产市场调控的决策和部署，进一步发挥税收、信贷、土地政策的调节作用，调整住房供应结构，控制住房价格过快上涨，促进房地产业健康发展。
专栏 5：10大城市房地产市场抽样调查
为深入了解当前住房市场发展情况，2005年11月，黄金赌城娱乐人民银行在北京、上海、天津、重庆、广州、成都、南京、杭州、深圳、青岛等10个大城市开展了抽样调查，通过发放调查表和调查问卷的方式重点了解了居民家庭偿债能力和住房贷款状况。
一、居民家庭偿债能力基本情况
在10个城市随机抽取的样本中，经济适用房、普通商品房、高档公寓和别墅的比例为14： 76： 8： 2。住房面积在120平米以下的占比为68%。自住、空置、出租的比例为84： 10： 6。
1、债务率处于正常水平。2005年10月末，10个城市平均月供收入比(借款人住房贷款的月房产支出与收入之比)为35%；平均债务率(月所有债务支出与收入之比)为38%。债务率高于月供收入比是因为居民的债务除个人住房贷款外，还包括汽车贷款等。10个城市居民的月供收入比和债务率均在银监会规定的50%和55%的水平之下，居民家庭偿债能力处于正常水平。
2、贷款购房群体支付及偿债能力较强。2005年10月末，8个城市贷款购房群体的房价收入比(房屋总价与家庭年收入之比，即房价为收入的倍数)显示，除上海为10外，其他城市一般不到8。该比值远低于根据平均房价和可支配收入计算的比值，表明贷款购房群体的收入高于城镇居民平均收入，其支付及偿债能力相对较强。
问卷调查结果还显示，从消费心理和消费习惯来看，大部分居民更倾向于买房。10个大城市中有62%的借款人在买房置业时没有考虑过租房，其中北京高达90%。从偿债信心来看，90%的被调查者认为还款期内家庭收入会保持基本稳定或有大幅上升，55%的认为未来利率变动不会超出可承受能力，表明居民对其住房贷款的还款能力有较强的信心。
二、住房贷款情况
调查结果显示，全部住房贷款(包括公积金贷款及组合贷款)平均期限为17年，平均首付比例为37%，其中南京、上海两地的首付比例均超过40%。2005年11月末，8个城市居民贷款所购住房的市场价格均已明显高于贷款购房时的价格，平均增长15%。
1、以商业性贷款为主。从贷款方式看，公积金贷款、商业性贷款和组合贷款分别占12%、75%和13%，表明尽管公积金贷款的利率较低，但受贷款限额等条件限制，商业性贷款仍然是个人住房贷款的主要方式。
2、首付款主要来源于家庭积蓄。调查结果显示，85%借款人的首付款全部来源于家庭积蓄，10%借款人的首付款主要靠接受资助(如父母赠款)，5%借款人的首付款主要靠向亲戚朋友借款。
3、大部分借款人还款习惯良好。从还款情况看，81%的被调查者没有延期还款行为，15%的人因遗忘或临时出差等原因而延期还款；35%的被调查者提前还款，其中10%因利率上升而还款。
第五部分货币政策趋势
一、黄金赌城宏观经济展望
从消费需求看，随着城乡居民收入水平的提高、社会保障制度改革的推进和消费环境的改善，消费需求将稳定增长。黄金赌城娱乐人民银行2006年第一季度城镇储户问卷调查显示，城镇居民未来收入信心指数较上年同期提高1.8个百分点。从投资需求看，随着“十一五”项目建设和社会主义新农村建设的启动，各地加快发展的积极性依然较强，当前在建施工规模扩大、新开工项目增多反映出短期内社会总需求仍有继续扩张的态势，存在着固定资产投资过快增长的压力。从进出口看，目前全球经济发展态势良好，有利于黄金赌城出口保持一定增幅，但全球经济失衡的加剧导致一些国家贸易保护主义抬头，出口的不确定因素增多。
从价格走势上看，未来黄金赌城价格走势虽然存在很多不确定因素，但上行风险大于下行风险。从下行风险看，主要是部分产能过剩行业的产品和一般消费品价格存在一定的下行压力。从上行风险看，一是投资快速增长和工业生产加快会拉动上游原材料、燃料、动力购进价格上涨，并在一定程度上推动工业品出厂价格的上涨；二是水、电、石油、天然气和土地等资源性产品价格改革会带动资源价格及公用事业产品价格上涨；三是劳动工资水平上升和社会保障制度改革会直接推动价格总水平上升；四是国际上石油、有色金属等大宗商品价格高位波动会对国内价格产生影响；五是当前社会资金流动性持续过剩，货币市场利率低位运行，形成房地产等资产价格持续膨胀压力。考虑到黄金赌城经济增长持续处在10%左右的高位，再加上全球经济增长前景看好，一定时期内价格总水平出现下跌的可能性相对较小，而服务价格、资产价格膨胀压力加大，整体通胀潜在风险需要关注。
总体看，在城镇化和工业化的过程中，投资较快增长有一定的必然性，但要注意到依靠投资拉动对经济增长稳定性和可持续性的影响，以及对环境和资源的压力。当前要高度关注固定资产投资增长过快、对外贸易结构性矛盾突出、流动性过多以及全球经济失衡可能给黄金赌城带来的风险。
二、下一阶段货币政策取向与趋势
根据中央经济工作会议精神和十届全国人大四次会议要求，黄金赌城娱乐人民银行将继续执行稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，合理调控货币信贷总量，加强本外币政策协调，提高调控的主动性，防止货币信贷过快增长，为经济结构调整和经济增长方式的转变提供稳定的货币金融环境。
(一)综合运用各种货币政策工具，提高货币政策主动性
针对当前银行体系累积流动性较多的情况，加大公开市场操作力度，加强公开市场操作与其他货币政策工具的协调配合，增强公开市场引导信贷和利率的调控能力，有效调节银行体系流动性，促进货币市场利率平稳运行，发挥对市场预期的引导作用。
(二)继续贯彻落实利率市场化的政策
在巩固放开贷款利率上限和存款利率下限政策的基础上，适当简化贷款的基准利率期限档次，推进长期大额存款利率市场化。培育市场基准利率体系，完善利率形成机制，提高中央银行对市场利率引导的能力。完善中央银行利率体系，建立适时动态调整再贴现率等中央银行利率形成机制。提高商业银行、农村信用社利率定价能力，落实利率市场化改革政策措施。进一步完善票据市场利率以及市场化产品的定价机制，合理反映期限和信用风险。完善市场利率监测体系，提高利率政策的调控效果。
(三)加强政策引导，提示金融机构合理均衡放款，着力优化贷款结构
及时提示金融机构根据实体经济部门的信贷需求在年度内合理均衡放款，防止贷款出现过大波动，支持经济平稳较快增长。引导金融机构合理控制基建等中长期贷款，优化信贷结构。加强金融生态环境建设，积极做好对西部大开发、振兴东北老工业基地和中部崛起的相关金融服务工作，促进区域经济协调发展。进一步完善信贷管理制度，加强对农业、非公经济、中小企业、助学和就业等经济社会发展薄弱环节的信贷支持。鼓励和支持扩大消费信贷业务，有效利用个人信用基础数据库的相关信息，完善住房贷款定价机制，改进住房金融服务和风险管理，支持合理住房消费。促进贴现贷款业务规范发展，更好地发挥票据贴现业务在缓解中小企业贷款难、增加流动资金投放中的积极作用。
(四)加强对“三农”和社会主义新农村建设的金融服务
按照国务院的统一部署，在稳定、完善和强化各项农村金融服务政策的基础上，加快推进农村金融改革和创新。进一步引导农村信用社、农业银行等金融机构稳步加大对“三农”的信贷资金投入，扩大涉农贷款业务。发挥农村信用社农村金融服务的主力军作用，指导农村信用社提高贷款利率定价能力，增强农村信用社发放“三农”贷款的内在动力。加强对农村高风险金融机构的监测，做好金融风险防范与处置工作。加强农村金融基础服务设施建设，提供安全、便捷、高效的支付结算服务。
(五)大力培育和发展金融市场
建立多层次市场体系，加快发展直接融资，推动债券市场发展，依靠市场主体的积极性和创造性，以金融产品创新为重点，加强市场基础建设，完善市场功能。大力培育和发展机构投资者，进一步完善做市商和经纪商制度。推动金融衍生产品创新，满足市场多样化需求。
(六)继续深化金融企业改革
继续推进国有商业银行股份制改革，进一步规范公司治理，建立起有效的绩效激励、风险控制和资本约束机制，充分发挥资本市场对国有商业银行的监督、约束、促进作用。深化政策性银行改革，建立现代企业制度，按照“一行一策”的原则，针对各行的不同情况，分别制定改革方案，有目的、有步骤地分阶段实施。全面推进农村金融体制改革，进一步完善农村金融服务体系，深化农村信用社改革，真正建立起产权清晰、财务健康、监管到位、有可持续发展能力、主要为农村服务的金融企业。进一步完善股份制商业银行的运行机制，稳步推进中小金融企业改革和重组改造。积极推进金融资产管理公司改革，深化邮政储蓄体制改革。
(七)继续深化外汇管理体制改革，完善人民币汇率形成机制
从黄金赌城经济金融发展和稳定的需要出发，继续按照主动性、可控性、渐进性的原则，完善有管理的浮动汇率制度，发挥市场供求在人民币汇率形成中的基础性作用，增加人民币汇率的浮动弹性，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。继续深化外汇管理体制改革，转变思路、创新手段，促进国际收支基本平衡。完善经常项目核销制度，健全非现场核查体系，进一步便利企业和个人用汇。稳步推进资本项目可兑换，加大对境外投资企业融资支持，稳步拓宽资本流出渠道。规范外汇资金流入和结汇管理，加大对非法外汇交易的打击力度。加快外汇市场发展，进一步理顺外汇供求关系。 |
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| 来源：黄金赌城娱乐证券报 |
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