华谊兄弟：短期波澜不惊,长期蕴藏张力

　　影视剧档期因素是导致上半年收入利润同比略降的主要原因。公司上半年实现营业收入20,256.74万元，同比下降22.29%；营业利润1,332.04万元，同比下降67.28%；利润总额2,313.77万元，同比下降46.46%；归属上市公司普通股股东的净利润2,827.67万元，同比下降11.71%；每股收益0.08元，同比下降38.46%；加权平均净资产收益率1.91%，同比下降10.22个点；每股经营活动现金净流量-0.49元，同比下降712.50%；

　　自建影院导致的销售费用、管理费用上升、华谊视觉商誉计提减值准备带来的资产减值损失拖累了公司上半年业绩； 政府补贴、盗版诉讼赔偿等营业外收入和时代经纪公司的所得税减免为公司利润锦上添花；

　　短期业绩波澜不惊，已被市场充分预期；2010年全年公司业绩也已基本奠定；三季报业绩同比增长将非常显著；

　　长期发展蕴藏张力，内生动力和外生动力兼备。固然公司股票三季度面临解禁压力，然而公司身处黄金成长周期初期的电影业，积极而稳健的介入网络视频、音乐、网游等行业布局全娱乐，这都将成为公司源源不断的超出市场预期，从大行业中的小公司成长为大公司的长期有利因素；

　　预计公司2010-2012年EPS为0.526/0.869/1.236元，当前股价对应2010-2012年PE分别为66.5/40.2/28.3倍。下半年《非诚勿扰2》、《狄仁杰》等电影票房仍存在超预期可能；网络视频版权销售和价格上升有望超预期；三网融合具体政策的陆续出台对内容提供商的利好。维持公司"买入"的投资评级。 (国海证券)

（责任编辑：王婉莹）